圖蟲創意/供圖 譚楚丹/制表 本版制圖：周靖宇

編者按：“科創板八條”出臺已經滿月，券商該如何發揮資源配置功能，服務新質生產力發展，備受市場各方關注。為此，本報推出“‘科創板八條’滿月?券商布局進行時”系列報道，聚焦券商對新政策的思考及戰略布局。

證券時報記者 譚楚丹

“科創板八條”落地滿月之際，十余家券商高管或業務骨干接受了證券時報記者采訪，分享了他們對政策的思考及展望。

有券商人士人認為，“科創板八條”一方面寬嚴相濟，完善基礎制度，提升了資本市場服務效率和包容性；另一方面，這為國家科技戰略提供了系統性且富有實踐意義的資本市場改革方案。

此外，多位受訪券商人士還向記者介紹，為提高對科創企業的服務力度，他們所在公司在賽道、組織架構、考核機制等方面進行了優化，努力為服務新質生產力發展下好“一盤棋”。

呼吁推出

未盈利企業上市細則

“科創板八條”6月19日正式出臺，至今已經滿月。期間，各券商持續圍繞該政策展開學習討論，同時，業內還期待相關細則及更多案例出現。

“對投行而言，這無疑是一聲發令槍響。”有投行人士談到“科創板八條”出臺時認為，潛在業務機會大概率將增加，令人振奮。

“制度包容性”是此次采訪中受訪人士頻頻提到的關鍵詞，業內普遍對政策提高包容性給予肯定。國金證券(600109)總裁助理、國金證券上海證券承銷保薦分公司總經理廖衛平表示，“‘科創板八條’提升制度包容性的舉措，契合了新‘國九條’促進高質量發展的工作任務，后續必將進一步疏通硬科技企業股債融資的難點和堵點。”

記者注意到，其中關于“支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業在科創板上市”的改革措施，較受券商投行人士關注。民生證券副總裁、投資銀行事業部總裁王學春認為，前述企業存在投入大、門檻高、周期長、研發及商業化不確定性高等特點，但對國家推進科技自立自強、突破關鍵核心領域，解決核心技術“卡脖子”問題具有重要戰略意義。

王學春表示，隨著“科創板八條”提出支持優質未盈利科技型企業在科創板上市，在當前首發（IPO）門檻提升、全面嚴監管的背景下，上述改革措施為潛在科技獨角獸的快速發展提供了資本市場的支持路徑。

對此，業內普遍期待監管部門出臺未盈利企業的上市細則。廣發證券(000776)相關業務人士對記者表示，非常關注上述政策，期待未盈利企業上市審核的制度設計進一步優化。

不過，也有投行人士分析，上述改革措施可能不是普適制，有關“關鍵核心技術”“市場潛力大”“優質”等表述，實際上可能有較高的門檻。

等待更多的并購

與再融資案例

券商對“科創板八條”中有關“如何提升上市公司質量”的相關改革措施也給予較高期待。有投行人士表示，等待更多創新案例落地，給一線工作提供借鑒和經驗。

自“科創板八條”發布以來，市場上產業并購活躍度明顯提升，多家上市公司披露產業并購交易。對比來看，過去三年科創板企業并購重組案例較少，2021年至2023年披露方案的上市公司還不到15家。

東興證券投行業務相關負責人接受證券時報記者采訪時表示，科創板潛在并購標的多為輕資產高科技公司，難以用傳統方法估值，同時盈利存在較高不確定的情況，置入難度較大，一定程度上造成科創板并購重組難以形成規模。

在該負責人看來，“科創板八條”提及的“適當提高科創板上市公司并購重組估值包容性”“收購優質未盈利‘硬科技’企業”等改革措施，積極回應了企業開展并購業務中遇到的難點堵點，為科創板并購重組創造了良好條件。

在再融資方面，受訪的券商人士認為“科創板八條”有許多可圈可點之處。上述東興證券(601198)投行人士關注再融資儲架發行試點案例在科創板的落地，認為賦予企業靈活安排各階段證券發行規模的自主權，有助于降低融資成本，同時客觀上降低單筆大額融資對二級市場的沖擊。

中德證券相關人士亦對上述觀點表示認可，他還關注“探索建立‘輕資產、高研發投入’認定標準，支持再融資募集資金用于研發投入”的改革措施，認為這是此次科創板改革的一項重大創新，直指新質生產力發展的一大痛點。

該人士告訴記者，這意味著，科創板企業再融資的資金用途將不再拘泥于短期可見的項目收益，而要放眼長遠，將國家科技戰略的需求植入資本市場規則之中，有助于進一步鼓勵企業踐行長期主義、投資機構培育耐心資本。

多措并舉

服務新質生產力發展

隨著“科創板八條”出臺，券商如何精準聚焦新質生產力相關行業，主動將自身發展融入國家重大發展戰略之中，值得期待。

記者采訪獲悉，選擇賽道、優化組織結構、調整考核機制、強化部門間協同合作等是券商的主要動作。

具體來看，國金證券充分發揮考核“指揮棒”及資源調配的作用來布局行業。廖衛平表示，國金證券已明確將新質生產力相關企業作為保薦業務的優先鼓勵方向，并在內部資源調配及考核指標上向新質生產力企業傾斜。“我們將項目開發重心向新一代信息技術、生物等戰略性新興產業轉移，同時也強調進一步關注與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的傳統產業。”

據介紹，民生證券與中德證券從組織結構設置來深耕新興產業。王學春談到，已進一步優化民生證券的行業分組，突破傳統的分組思維，重點布局未來的科技產業，專注于成長性好、行業細分有前景、市場增量有巨大潛力的賽道。中德證券相關人士稱，公司特別組建高端制造行業部門，旨在為制造業轉型升級提供定制化金融服務，同時還相繼成立醫療健康、新能源、互聯網信息技術等具有產業專業性的投行部門。

選擇賽道只是第一步，加強從業人員的產業理解亦十分重要。廖衛平表示，新質生產力為投行的業務研究提出了新課題，項目團隊還要懂行業、懂國家科技創新的戰略，對投行的知識體系及業務組織模式均提出更高要求。據了解，因科創板服務硬科技的板塊屬性，國金證券更加強調“行業研究”的驅動作用。

中德證券相關人士也有類似看法，該公司投行業務下設產業研究部門，可以發揮“內部智庫”的作用，與項目執行團隊緊密合作，還可以提高產業研究服務的頻次與密切程度。

此外，券商繼續強化“三投”（投資+投研+投行）協同及用好股東資源。王學春談到，民生證券會利用好自身的投研、投資的資源，或與外部產業投資機構戰略合作，實現資源共享，精準識別優質科技創新企業。另外，民生證券將利用與國聯證券的并購整合契機以及大股東國聯集團的豐富資源，實現優勢互補、更好地開拓和服務科技創新行業的客戶。

中德證券在母公司山西證券(002500)“區域化、行業化、資本化、一體化”戰略框架指引下，構建“投行+”綜合金融服務體系，實現“投行、投資和投研”的協同，為科創企業客戶提供從融資策劃、資本運作到產業整合的全鏈條金融服務方案。