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　　來源：證券之星

　　有著“非洲手機之王”之稱的傳音控股（688036.SH）近期風波不斷。近半個月，公司接連兩次被卷入專利糾紛，先是在印度德里高等法院被訴侵犯四項非標準基本專利，日前又遭高通在歐洲統一專利法院提起專利侵權訴訟，雙方的專利之戰愈演愈烈，引發了廣泛關注。

　　證券之星注意到，對于傳音控股而言，公司外部面臨著高通在印度和歐洲發起的連續專利訴訟，使其備受壓力；內部則受非洲市場占有率下滑、非洲業務營收增速放緩、研發實力相對同行較弱等問題困擾。

　　不僅如此，在公司股價持續下跌之際，其控股股東不僅未能“雪中送炭”，反而減持套現逾10億元，其中包含公司副總經理在內的3名高管更是從中獲利超8000萬元。有意思的是，隨著公司股價進一步下跌，此前套現8000萬元的這3名高管，卻僅拿出1300萬元進行增持，誠意略顯不足。

　　01

　　因專利侵權被高通連續起訴

　　據悉，在本次專利糾紛中，高通指控傳音控股侵犯了一項編號為EP2，232，289的專利。該專利涉及與“導航接收器”相關的技術。目前，該項專利在大多數UPC國家已被允許失效，但在德國、意大利、荷蘭和法國等國家仍然有效。

　　對此，傳音控股相關人士承認了該消息真實性，稱公司目前正在積極應對這個事情，內部還在梳理，屆時會有統一的口徑和大家（投資人）溝通。

　　證券之星注意到，這已經是傳音控股第二次被高通起訴。在此前的7月12日，高通在印度德里高法院對傳音控股提起訴訟，指控其侵犯四項非標準基本專利。

　　高通認為傳音控股侵犯了其重要專利組合，指出其在未獲適當許可（金麒麟分析師）的情況下使用了高通的專利技術，且強調傳音控股近期雖就部分產品與高通簽署了許可協議，但其絕大部分產品仍未獲公司許可。高通希望通過訴訟來維護其專利權，并為所有被許可方恢復和保持公平的競爭環境。

　　面對高通的指控，傳音控股表示已與高通簽署5G標準專利許可協議并正在履行，同時指出部分專利權人的做法并未完全遵循公平、合理和非歧視原則。在傳音控股的主要銷售市場如非洲、南亞等，部分專利權人并未擁有或只擁有少量專利，卻要求按照全球統一費率收取高額許可費，這種做法未考慮區域經濟差異和市場實際情況。

　　從雙方回應可以看出，雙方因專利許可費產生沖突。

　　實際上，專利授權費作為高通的主要收入來源之一，此前也曾因專利許可費問題與魅族、蘋果等多家公司對簿公堂。

　　公開資料顯示，高通的主營業務分為以芯片產品為主的半導體業務（QCT）和負責專利授權的技術許可業務（QTL）兩大板塊。

　　從財報數據上看，專利許可費用也是高通的第二大收入來源。據高通8月1日發布的2024財年第三季度財報顯示，公司第三財季營收為93.93億美元，與上年同期的84.51億美元相比增長11%。其中，QTL實現營收為12.73億美元，同比增長3.5%，主要受3G/4G/5G的多模產品基于預估的銷售增長的影響。

　　至于高通此次對傳音控股下手，極有可能是看中了其背后的巨大市場。

　　公開資料顯示，傳音控股主要從事以手機為核心的智能終端的設計、研發、生產、銷售和品牌運營，其主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機。公司的銷售區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場國家。

　　2023年，傳音控股業績表現十分亮眼。報告期內，公司實現營收622.95億元，同比增長33.69%；歸母凈利潤55.37億元，同比增長122.93%，實現營利雙增。

　　出貨量方面，2023年，公司手機整體出貨量約1.94億部，同比增長24.36%。據IDC數據統計，2023年公司在全球手機市場的占有率14%，在全球手機品牌廠商中排名第三，其中公司在非洲智能機市場的占有率超過40%，非洲排名第一，是當之無愧的“非洲手機之王”。

　　基于上述數據，可計算出2023年傳音控股的手機均價為300多元。據悉，高通收取的專利許可費則是按照授權產品銷售價格的一定比例收取（3.25%-5%），若以3.25%計算，公司收取傳音控股的專利費高超（金麒麟分析師）18億元。面對如此可觀的收益，高通自然不會輕易放過。

　　對于高通在印度和歐洲的連續訴訟這一做法，市場相關人士則認為這是高通向傳音控股施加更大壓力，以使對方盡快簽訂全面的5G標準專利許可協議。

　　02

　　研發實力稍遜同行

　　證券之星注意到，公司靚麗業績背后依然暗藏隱憂，一方面是公司在非洲智能機市場的占有率似有下滑之勢，且來自該區域的營收增速正在放緩；另一方面，盡管公司多年來持續加大研發費用的投入，但其研發實力稍遜同行。

　　在市場占有率方面，雖然傳音控股常年占據非洲手機市場份額第一的位置，2023年市場率高超40%，但拉長時間線來看，公司的市占率似有下滑的趨勢。據公司2019年年報顯示，公司當年在非洲市場的占有率高達52.5%。

　　不僅如此，傳音控股來自非洲大本營地區的營收增速也在下降。2020年至2023年，公司來自非洲地區的營收分別為224.52億元、242.38億元、206.33億元、220.63億元，同比變動幅度分別為增長18.14%、7.96%、-14.88%、6.74%。整體來看，公司在非洲營收增速在2022年出現負增長后，盡管在2023年有所回升，但仍未恢復到此前較高增長水平。

　　在研發方面，近年來，傳音控股手機也開始向高端化發展，公司在硬件新材料領域創新出多項技術，如折疊、卷曲等新形態，提升了中高端產品線的品牌認知。不僅如此，公司發布了探索者衛星通信技術、卷軸屏概念手機、全場景快充技術、AirCharge隔空充電技術、AIGC人像美拍和數字人等產品技術，助力產品向中高端領域邁進。

　　公司為此也在不斷加大研發費用的投入。2021年至2023年以及2024年一季度，公司的研發投入分別為15.11億元、20.78億元、22.56億元、5.89億元，分別同比增加了30.51%、37.54%、8.56%、10.35%，占公司各期營收的比重分別為3.06%、4.46%、3.62%、3.38%。

　　對比同行來看，公司的研發費用率在消費電子公司中偏低。以2024年一季度為例，小米、華為該指標分別為6.9%、23.3%，均高于傳音控股。

　　傳音控股的專利數量與同行相比也略顯落后。截至2023年年底，公司專利數量達到3882項，其中發明專利為995項。數據顯示，在該年年底，華為在全球共持有有效授權專利超過14萬件，其中90%以上為發明專利，小米擁有的專利數已超過3.7萬項，其數量均遠超傳音控股。

　　03

　　多股東瘋狂套現后欲小幅增持

　　與業績走勢截然相反的是公司持續下跌的股價。公司股價自4月18日盤中達到125.84元/股后，股價開始回落。截至8月1日收盤，公司股價報收77.62元/股，當前總市值為876.5億元。與高位時相比，公司股價累計跌幅達38.32%，總市值蒸發超500億元。

　　在股價下跌期間，傳音控股的控股股東卻選擇在此時減持，大舉套現。

　　5月17日，傳音控股發布公告稱，公司控股股東傳音投資因為自身資金需求，計劃通過詢價轉讓減持公司總股本1%的股份，數量為806.56萬股。隨后在5月23日，公司發布公告稱上述減持已完成，本次詢價轉讓的價格為125.55元/股，轉讓的股票數量為806.57萬股。經計算，傳音投資套現金額為10.12億元。

　　證券之星注意到，在公司曝出被高通在因素起訴專利侵權后的首個交易日（即7月15日），公司股價盤中一度跌超9%，為71元/股，創下了近1年來的股價新低。

　　或為挽救其下滑的股價，當日晚間，傳音控股便發布了關于董事及高管的增持計劃，公司董事及副總經理張祺、董事及副總經理楊宏、財務負責人肖永輝、董事會秘書曾春四人擬自7月16日起6個月內，通過上海證券交易所系統允許的方式增持公司股份，合計增持金額不低于1080萬元且不超過1400萬元。

　　有意思的是，證券之星對傳音投資股權穿透后發現，上述對傳音控股進行增持的四位董事及高管中，除董事會秘書曾春之外，其余三人均持傳音投資股權，張祺、楊宏、肖永輝持股比例分別為5.2856%、2.7661%、0.3067%。換言之，在上述減持行動中，張祺、楊宏、肖永輝分別套現5352.45萬元、2801萬元、310萬元，累計套現金額為8463.45萬元。

　　不僅如此，證券之星注意到，近年來，傳音控股的分紅金額逐年增加，到了2023年，公司分紅金額由2021年的12.03億元增至48.39億元，占當期歸母凈利潤的比重超過8成。

　　2021年至2023年，傳音控股三年累計分紅金額為74.89億元。截至2023年年末，傳音投資的持股比例為50.8%。換言之，上述分紅金額超過38億元落入控股股東口袋，其中張祺、楊宏、肖永輝共獲利3.16億元。

　　在分紅與減持的雙重操作之下，張祺、楊宏、肖永輝三人共獲利4.01億元。而在增持計劃中，拋開曾春，上述三人合計增持金額不低于1000萬元且不超過1300萬元，略顯誠意不足。