炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

? ? ? ?出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權

　　7月10日，上交所公布了對貴州中毅達股份有限公司（下稱中毅達）、華創證券等主體的罰單，其中華創證券被采取監管警示的措施，項目財務顧問主辦人劉紫昌、劉海被通報批評。

　　華創證券這張警示函，不僅讓自己獲批成為太平洋第一大股東的時間充滿變數，對公司今年能否擺脫最差的C類投行評級也至關重要。

　　華創證券2022年被評為B類投行，2023年降為C類投行，這與公司2023年IPO撤否率較高以及被證監會警示有關。wind顯示，華創證券歷史上已完結（已發行及已終止項目之和）的IPO項目合計31家，其中僅有9家成功上市，22家以撤否作為結束，成功率僅29%。

　　華創證券保薦的9家已上市IPO項目中，有5家上市當年的歸母凈利潤（以扣非前后孰低為準）下降，其中有方科技上市當年就虧損，美之高裁員數百人后勉強盈利100多萬元避免虧損。氣派科技雖然上市當年凈利潤未下降，但第二年便由盈利轉巨虧。

　　投行內控“三道防線”又被質疑 今年還是C類投行？

　　2022年，華創證券被中證協評為B類投行。2023年，華創證券被評為C類投行，評級下降或與其較高的IPO項目撤否數量、被證監會警示有關。

　　wind顯示，2021年6月19日以來，華創證券共有10個IPO保薦項目獲交易所受理，截至目前有8個撤回。其中，2022年、2023年和2024年上半年撤否的IPO項目數量分別為4個、3個、1個，在審的項目還有2家。

　　從2021年下半年開始至今年上半年，華創證券已經連續三年沒有保薦IPO項目上市，這期間的IPO承銷收入自然為0。

　　對于撤否率高券商，深交所曾出臺政策，將現場督導將與撤否率密切掛鉤，撤否率在60%以上、40%-60%、30%-40%，將被由重到輕抽取不同比例的IPO項目進行現場督導。

　　2023年上半年，針對“一查就撒”、“帶病闖關”等突出問題，證監會對8家撤否率較高的券商投行內控開展專項檢查，8家券商中就包括華創證券。

　　經查，證監會發現華創證券投資銀行類業務部分撤否項目內控意見未被有效落實，保薦工作報告未完整披露質控及內核關注問題，內核委員履職不盡責，薪酬遞延人員范圍較少。故，證監會決定對華創證券采取出具警示函的行政監督管理措施。

　　證監會發現華創證券投行內控存在的問題，包括內控第二道防線、第三道防線質控和內核部門存在的問題，其中內核委員會履職不盡責，說明公司投行內控“三道防線”存在一定問題。

　　近日，證監會的一張警示函暴露出了華創證券在投行內控“三道防線”方面依舊存在問題。上交所現場督導發現，華創證券作為中毅達發行股份購買資產并募集配套資金申請項目的獨立財務顧問，存在以下違規情形：一是對標的公司貿易收入內控有效性、收入調整完整性核查不到位；二是對標的公司經銷、直銷收入劃分依據核查不到位；三是對標的公司經銷商收入終端核查相關問詢回復內容與底稿不一致。

　　上交所認為，華創證券作為中毅達項目的獨立財務顧問，未就上市公司收入調整履行審慎核查義務，未充分取得經銷、直銷收入劃分依據，對標的公司經銷商收入終端核查相關問詢回復內容與底稿不一致，質控、內核部門未有效發揮制衡約束作用，故華創證券予以監管警示。

　　華創證券在中毅達項目中出現的違規，不僅說明投行內控“第一道防線”項目組的盡調核查不到位，“質控、內核部門未有效發揮制衡約束作用”也說明投行內控的第二道、第三道防線存在問題。

　　2023年被證監會警示，今年被上交所再度警示，華創證券在2024年度是否繼續被評為C類投行？

　　更重要的是，華創證券再因警示函暴露出的投行內控問題，可能影響其獲批太平洋第一大股東的進度。2023年12月，證監會對太平洋證券變更主要股東提出三大反饋意見，都指向華創證券，其中包括“華創證券因投行業務部分撤否項目內控意見未有效落實、內核委員會履職不盡責等問題，被出具警示函，需說明是否已對相關問題進行整改”這一項。

　　如果華創證券完成了整改，為何還會在中毅達項目上出現“質控、內核部門未有效發揮制衡約束作用”的問題？（注：中毅達今年2月28日才撤回申請，期間華創證券應勤勉盡責）

　　多家已上市項目深度“變臉”?美之高裁員數百人規避“上市即虧損”

　　事實上，華創證券不僅最近三年IPO項目撤否率較高，有史以來的成功率也是非常低。

　　wind顯示，華創證券有史以來已完結的IPO項目數量31家，其中僅有9家成功上市，22家以撤否終止，保薦成功率僅29%。換言之，華創證券有史以來的IPO項目撤否率為71%，即保薦10家項目，就有7家以失敗告終。

　　華創證券已保薦成功上市的項目也是充滿爭議，9家成功上市的項目，有5家在上市當年凈利潤下降，其中有方科技上市當年就虧損，美之高差一點就虧損。

　　資料顯示，有方科技2020年1月在華創證券的保薦下登陸科創板，上市當年的扣非歸母凈利潤為-0.89億元，上市即虧損。2021年、2022年和2023年，有方科技扣非歸母凈利潤分別為-0.22億元、-0.76億元和-0.5億元，持續虧損。

　　根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》相關規定，華創證券及項目保代有可能被監管處罰。該辦法規定，發行人在持續督導期間出現下列情形之一的，中國證監會可以根據情節輕重，對保薦機構及其相關責任人員采取出具警示函、責令改正、監管談話、對保薦代表人依法認定為不適當人選、暫停保薦機構的保薦業務等監管措施：首次公開發行股票并上市、股票向不特定合格投資者公開發行并在北交所上市和上市公司向不特定對象公開發行證券并上市當年即虧損且選取的上市標準含凈利潤標準。

　　由于有方科技選擇的上市標準含有凈利潤的標準，華創證券及保代可能面臨處罰。

　　2021年7月，美之高在華創證券的保薦下掛牌精選層（現在的北交所）。上市當年，美之高的扣非歸母凈利潤為0.01億元，同比下降97%，差一點就虧損。

　　美之高之所以能規避“上市即虧損”，之所以差100多萬元就虧損，與公司上市當年裁員數百人有很大關系。公告顯示，美之高2021年年末員工總數937人，較期初的1303人減少366人。減員366人，足以擠出100多萬元的利潤，避免虧損。

　　但上市當年就大裁員，美之高的操作很令人不解，為何公司一上市就要靠裁員維持利潤？公司持續盈利能力是否符合上市標準？

　　氣派科技雖然上市當年凈利潤未下降，但第二年便由盈利轉巨虧。2021年6月23日，氣派科技在華創證券的保薦下登陸科創板。上市當年，氣派科技實現扣非歸母凈利潤1.26億元。2022年和2023年，氣派科技扣非歸母凈利潤分別為-0.74億元和-1.54億元。

　　華創證券保薦的美芝股份上市后扣非凈利潤連降三年直到虧損，2021-2023年公司連續巨額虧損。華創證券保薦的城地香江，2021-2023年扣非歸母凈利潤連續巨虧，合計虧損13億元以上。

　　9家項目都未實現超募 55%的承銷項目實際募資“縮水 ”

　　Wind顯示，華創證券成功保薦的9家IPO項目中，竟然沒有一家實現資金超募。盡管巨額超募為市場詬病，但華創證券保薦的IPO項目規模都較小，預計募資金額也比較少。

　　據wind數據，華創證券保薦的9家已經上市的項目，預計募資額最高的是有方科技，計劃募資6.1億元；實際募資4.66億元，較預期縮水23.57%。

　　其他4家實際募資不及預期的IPO項目分別是美之高、德邁仕、氣派科技、城地香江，實際募資金額分別是1.21億元、2.03億元、3.94億元、2.98億元，實際募資為預期的比例分別為48.47%、57.80%、72.72%、81.82%。

　　四年保薦9家項目上市，在預期募資額本就很小的情況下卻沒有一家實際募資超募，還有一半多的項目實際募資不及預期，華創證券的承銷能力可見一斑。