來源：芝商所CMEGroup

　　2024年上半年國際油價寬幅震蕩

　　2024年，國際原油市場多空交織，油價整體呈現寬幅震蕩走勢。據金聯創監測：截至2024年上半年，WTI年均價為78.81美元/桶，較2023年同比上漲4.04美元/桶，或5.40%；布倫特年均價為83.42美元/桶，較2023年同比上漲3.51美元/桶，或4.38%。

　　2024年一季度期間，國際原油價格整體呈現震蕩上行的走勢，但季度均價環比下跌。市場消息面上，OPEC+在進入2024年后開始實施約220萬桶/日的自愿減產，且OPEC+將這一減產進一步延續至二季度，這對油價起到了一定的支撐作用。此外，市場基本面預期方面，1、2月時IEA對于原油市場的供需前景預期并不樂觀，這與OPEC和EIA的觀點產生了分歧，一度導致國際原油價格承壓下跌，但在3月份IEA上調了需求預期并大幅下調了原油供應預期，這使得IEA對于市場走向的判斷轉向供不應求，加之EIA及OPEC對于今明兩年的全球原油需求增長預期持續保持樂觀看法，國際油價受此支撐在3月期間大幅上漲。地緣局勢方面，中東局勢與俄烏局勢持續升溫，盡管歷經多輪談判，但由于巴以雙方的矛盾難以解決，停火協議始終難以達成。此外，雖然部分航運公司已經重返紅海航線，但胡塞武裝在紅海地區的襲擊依舊導致貿易運輸收到影響。而俄烏局勢方面，在進入2024年后烏克蘭加強對俄羅斯石油基礎設施的攻擊，襲擊許多大型煉油廠，根據機構計算顯示，俄羅斯一季度期間因無人機襲擊而關閉的煉油產能約為460萬噸，約占總產能的7%，這導致市場對于俄能源供應減少的擔憂升溫，從而對油價起到提振作用。但另一方面，一季度期間，隨著美聯儲降息預期進一步下降，投資者對高利率影響經濟前景的擔憂難以緩解，這在一定程度上限制了油價的上漲空間。進入二季度后，國際油價呈現先抑后揚的走勢。二季度前期，市場關注點集中于中東地緣局勢。以色列和伊朗的雙邊局勢在月內前期快速升溫，雙方相繼發動襲擊引發市場對于中東局勢的擔憂。但此后伊以雙方對于局勢的克制態度在一定程度上緩和了投資者的擔憂情緒，國際油價承壓回落。而美聯儲FOMC會議宣布維持當前利率政策不變，投資者對美聯儲降息預期降溫也加重了二季度油價的下行承壓。此外，6月份，OPEC+減產協議不及預期，額外減產將于四季度開始取消的消息導致市場擔憂情緒升溫也施壓油價。但此后，國際油價低位反彈，市場進入夏季出行旺季后投資者對能源需求前景的樂觀預期對油價起到有力的支撐作用。同時，沙特與俄羅斯對于OPEC+必要時將改變產量政策的表態以及EIA與OPEC對原油市場需求前景的樂觀預期也支撐油價。

　　2024年上半年全球原油略微供不應求

　　2024年上半年，原油市場需求兩端呈現拉鋸狀態。

　　從供應來看，一方面，受全球石油需求的增加、地緣政治緊張局勢以及OPEC+的產量減少等因素影響，2024年全球石油供應可能會出現小幅短缺。特別是在3月期間，OPEC+進一步延長了額外減產的持續時間，這對油價形成了有利支撐。但另一方面，以美國為首的非OPEC產油國原油產量增加稀釋了OPEC+減產的影響。需求端方面，上半年多數時間，全球通脹仍難以緩解，投資者對能源需求的擔憂始終存在，但此后，隨著市場進入夏季需求旺季，市場對能源需求前景的預期逐漸樂觀。

　　2024年下半年國際油價預計先揚后抑

　　綜合來看，2024年下半年，國際原油市場或呈現先揚后抑的態勢，在排除了不可抗力后，全球經濟形勢與原油市場的基本面將是關注的重點。此外，11月份將迎來美國四年一度的政治大選，這是目前可以看到的下半年最大的不確定因素。三季度原油市場或呈現震蕩上揚的態勢，由于該季度為傳統意義上的石油消費旺季，屆時汽油需求的回升有助于提振油市。此外，夏季容易遭遇災害性天氣，一旦局部產油地區因不可抗力而出現供應暫斷的情況，將在短時間內支撐油價。需提醒的是，美國自5月底進入到旅行旺季后，汽油的需求表現卻十分疲軟，如果今夏需求弱于市場預期，不排除出現“旺季不旺”的市場特征。然而，供應面對油市則繼續起到支撐作用，OPEC+現行的原油減產政策將持續到三季度末，因此三季度原油市場的基本面整體依舊向好。四季度原油市場或以震蕩回落為主，因為該季度原油市場的基本面將逐步走弱。一方面，進入四季度后，全球原油將逐步進入消費淡季，原油需求也將呈現季節性回落的態勢。另一方面，OPEC+自四季度起將逐漸取消額外減產的約220萬桶/日的份額，因此全球的原油供應將呈現出回升的態勢。受此影響，全球原油市場或進入到下行的通道當中。除了基本面以外，美國11月份的政治大選存在著很大的不確定因素，在此之前不排除美國可能采取一些影響油價的措施。此外，美聯儲的降息節點、幅度及頻率也將是重要的影響因素，在政策正式落地前的市場預期會造成油價的反復震蕩。另外，長期困擾原油市場的地緣政治局勢也存在著動蕩的風險，由于無法提前進行預判，因此極容易造成短時間內油價的劇烈波動。

　　如何合理的參與原油期貨市場

　　如果投資者要參與原油市場，可以考慮運用原油衍生品，特別是超短期衍生品來對沖和保護自己的倉位。除了國內市場，海外市場如芝商所的WT原油和成品油衍生品市場規模之大，屬全球領先位置，以原油產品為例，就同時提供不同種類的期貨和期權合約，當中原油期權又有標準期權和超短期期權，即每周期權，特別受投資者歡迎。

　　圖：芝商所的WTI原油每周期權交易十分活躍，日均交易量和未平倉合約不斷增高

　　每周期權在第一季度的交易量繼續創下新高，日均交易量達18，000份合約，較2023年同期增長10%。