最近幾周，投資者爭先恐后地買進日元，押注利率最終將向有利于日本的方向傾斜。他們最快下周三將見真章。

日元自7月11日開始飆升，兌美元匯率一直保持約5%的升幅，日本疑似干預匯市，日元更是如虎添翼。一些投資者警告稱，這波漲勢根基脆弱，正如隔夜美國經濟增長數據強于預期后，日元迅速回吐漲幅。

互換市場顯示，日本央行在7月31日政策會議結束時升息15個基點的可能性為41%，顯示人們非常謹慎。接受調查的日本央行觀察家中，只有30%預測會升息。

這使得日元多頭變得脆弱，特別是如果日本央行也令大降購債規模的預期落空，或者美聯儲在當天稍晚的作為削弱未來幾個月降息的希望的話。

“這是日元的瘋狂漲勢，”ATFX Global Markets的Nick Twidale說，他從事日元交易已經有四分之一個世紀。“日本央行可能令人掃興，不會在緊縮政策中發揮自己的作用。”

Twidale表示，如果日本央行未如市場預期，壓抑日元的套利交易“可能卷土重來”。

從貝萊德到前央行官員紛紛預計，日本央行將在更長時間內維持利率不變。

一些經濟數據證實了這個觀點：一項衡量日本服務業強弱程度的關鍵指標在7月份出現反彈，一項衡量工廠活動的指標則顯示萎縮。知情人士透露，日本央行官員認為消費支出疲軟會使他們在下周政策會議上決定是否加息變得更加復雜。

“如果日本央行不采取任何行動，美元兌日元匯率可能會再次飆升，”30多年來一直追蹤日本市場的Asymmetry Advisors策略師Amir Anvarzadeh表示。

日元周五在小漲和小跌之間波動。東京時間11：57，日元基本持平，報1美元兌153.93日元；先前7月份東京通脹率連續第三個月加速。

花旗亞太區外匯交易主管Nathan Swami表示，在本周大幅波動后，看漲日元期權的需求增加。

他表示，現在判斷這是否預示長線投資者的情緒轉變還為時過早，目前更有可能是短期頭寸或對沖活動的戰術轉變。

根據其他交易員的說法，在下周日本央行政策會議之前，大家不確定日元可能會上漲多少，一些對沖基金在場外觀望。

澳大利亞國民銀行的Rodrigo Catril表示，如果日本央行的實際作為不能完全符合外界預期，那么日元兌美元可能會跌至158的水平。

然而，即使日本央行下周三確實收緊政策，仍有理由保留對套利交易的青睞；所謂套利交易即投資者利用日本的超低利率借入日元，然后投資于收益率較高的貨幣。

此外，也有美國的利率風險。如果美聯儲降息的可能性下降，日元可能會再次受到打擊。

“如果美聯儲不暗示9月將降息且美國數據開始再次走強，日元可能會測試1美元兌160日元，”Saxo Capital Markets外匯策略主管Charu Chanana表示。