不到五年，龍凈環保(600388)“可轉債”四個原始募投項目擬全部終止，剩余募資擬永久補流。需要注意的是，該四大原始募投項目此前曾一度變更，包括終止三大項目、調減一個項目的資金投入。而多個募投項目終止并“補流”背后，除了市場競爭激烈加劇之外，從龍凈環保自身來看，其今年一季度末資產負債率已逼近70%，而盈利上，去年主業盈利同比下滑逼近50%。

　　再有兩大募投項目擬終止

　　“可轉債”原募投項目將全部終止

　　四年前發行可轉債募投的四大項目，眼下，龍凈環保擬將其全部終止。

　　龍凈環保近日公告，擬結項“黑龍江多寶山一期 200MW 風光項目”，擬終止“電池研發及中試線項目”及“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”，同時將上述項目剩余募集資金約5.72億元永久性補充流動資金，用于公司日常生產經營。

　　四年前，龍凈環保發行可轉債募得資金約19.80億元（已扣除發行費用），計劃除了1.50億元用于補流外，剩余的募資資金將投向四大項目：平湖市生態能源項目、龍凈環保輸送裝備及智能制造項目、龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目、龍凈環保VOCs濃縮裝置和氧化焚燒裝置生產線項目。

　　然而，三年多后上述四大項目發生了重大變更。2023年7月15日，龍凈環保公告將“平湖市生態能源項目”、“龍凈環保輸送裝備及智能制造項目”、“龍凈環保VOCs吸附濃縮裝置和氧化焚燒裝置生產線項目”終止。

　　其中前兩大項目終止后將節余資金用于新項目“黑龍江多寶山一期200MW風光項目”。同時，調減“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”10,000萬元投入金額用于“黑龍江多寶山一期 200MW風光項目”，建設完成期限延長至2024年7月30日。另外，“龍凈環保VOCs吸附濃縮裝置和氧化焚燒裝置生產線項目”終止并將募集資金用于“電池研發及中試線項目”。

　　由此，上述募資到位三年多后，龍凈環保上述可轉債募投的項目，由最開始的四大項目調整、變更為三大項目（除開補流），即：“黑龍江多寶山一期200MW風光項目”、“電池研發及中試線項目”、“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”。

　　如今，隨著“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”的擬終止，上述可轉債原始募投的四大項目將全部終止，而一度變更后募投的三大項目，也僅有一項擬結項，另外兩項均擬終止。

　　值得注意的是，目前上述可轉債募投的項目中，有三項終止的項目已大筆投入。其中，截至2023年6月30日，“平湖市生態能源項目”、“龍凈環保輸送裝備及智能制造項目”分別已累計投入募集資金：約4.46億元、約1.21億元，投資進度分別為：55.76%、20.12%；另外，截至2024年6月30日，“電池研發及中試線項目”的募集資金累計投入金額為約0.69億元，計劃投入募資資金約2.75億元。

　　令人疑惑的是，上述募投項目“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”截至2024年6月30日，四年多過去了，龍凈環保并未實際投入任何募集資金。而該項目，從龍凈環保的公告來看，其意義重大。

　　龍凈環保曾表示，“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”由龍凈環保作為實施主體，項目主要建設高性能復合環保吸收劑制備生產線，建成后，公司的業務范圍將拓寬到環保耗材，類似業務的開展有助于企業的可持續發展。同時高性能吸收劑能保證系統更加高效穩定運行，對于公司“干式超凈+”工藝的推廣、形成上下游產業鏈聯動意義重大。

　　然而，從上述募資到位截至今年6月末，四年多過去了，該項目仍未投入任何募集資金。

　　龍凈環保表示，2020年至2022年，由于吸收劑的終端客戶分布較為分散，下游需求釋放不及預期，公司適當后延該項目的投資進度。2023年，與龍凈環保干法超凈工藝配套的高性能復合環保吸收劑市場回暖，公司同步健全高性能復合吸收劑生產線生產管理制度和原料供應渠道，擬繼續進行項目的投資建設。

　　同時，龍凈環保表示，吸收劑的目標客戶主要為焦化企業，焦化行業的上游主要是煤炭行業，2024年以來，因煤礦生產安全零星事故不斷，煤礦安全監察嚴格，煤炭產量明顯收縮，煤炭供應緊張直接影響了焦化企業的生產成本和產能，從而導致焦化行業整體效益下降。焦化行業的下游客戶主要是鋼鐵企業，房地產市場低迷，導致鋼材需求下滑，由于鋼鐵企業盈利普遍較差，高爐開工率不及預期，鋼廠對焦炭壓價采購，焦化行業 2024 年以來已經歷 4 輪降價潮，上述原因導致吸收劑需求銳減。同時，由于焦化行業景氣度低迷，還使得焦化客戶對產品價格較為敏感，競爭企業為維持業務以降低售價方式沖擊市場，造成不良競爭。基于募集資金使用的合理性與謹慎性原則，為降低項目建設及收益的不確定風險，經公司審慎評估，擬將“龍凈環保高性能復合環保吸收劑項目”予以終止。

　　另外，對于變更募投項目后進行投資的“電池研發及中試線項目”，龍凈環保曾指出該項目是“打造第二增長曲線的必要舉措”。然而，短短一年多后又宣布終止。

　　龍凈環保表示，2023年下半年以來，受上游碳酸鋰價格下降，行業新建產能過剩等綜合因素影響，儲能電芯供需失衡，價格出現大幅下降，企業之間的競爭非常激烈，出現了降價搶市場的行為。同時，由于價格帶來的負反饋加劇，使得下游企業紛紛處于觀望狀態，放緩采購的節奏。目前，“電池研發及中試線項目”一期已安裝完成并投產，在當前市場競爭加劇，供需不匹配的大環境下，一期產能能夠滿足現階段研發及現有生產線測試工作，因此公司暫無儲能電芯擴產計劃，原規劃的“電池研發及中試線項目”二期擬不再建設。為提高募集資金使用效率，降低項目投資風險，經公司審慎評估，擬將“電池研發及中試線項目”整體予以終止。

　　資產負債率已逼近70%

　　去年主業盈利同比下滑逼近50%

　　一邊發債募資而后又一度變更、再終止，背后，龍凈環保一方面盈利出現大幅下滑，另一方面負債率高企。

　　公開資料顯示，龍凈環保成立于1998年，于2000年在上交所上市，主營環境污染防治設備，除塵、脫硫及配套高低壓電控設備的制造、銷售、安裝。根據2023年年度報告，目前，公司主營業務包括四大方向：“大氣污染治理”、“風電、光伏與儲能”、“水處理及生態修復”、“垃圾焚燒發電及危廢處置”，形成“環保+新能源”雙輪驅動的發展戰略。

　　根據wind數據，自上市以來，龍凈環保營收、盈利整體大幅增長。不過從最近五年來看，年度盈利多有下滑。

　　具體來看，2019年-2023年，龍凈環保總營收增速分別錄得：16.30%、-6.90%、10.96%、5.16%、-7.64%；凈利潤增速分別錄得：6.22%、-17.42%、22.42%、-6.52%、-36.74%；扣非凈利潤增速分別錄得：-4.51%、-27.71%、43.53%、-6.08%、-46.92%。

　　其中2023年，龍凈環保主業盈利同比下滑更是逼近了50%。并且，從去年四個季度來看，龍凈環保的凈利潤、扣非凈利潤在第四季度均出現了虧損，分別虧損1.33億元、虧損1.47億元。

　　龍凈環保表示，報告期內，實現歸母凈利潤5.09億元，同比下降36.74%，主要系本期計提商譽減值準備合計3.61億元；報告期內，新能源業務均處于建設期，發生建設期費用約 8000 萬元，公司歷史項目一次性支付營業外賠償款及對外捐贈共計約3600萬元。公司扣非后歸母凈利潤3.47億元，同比下降46.92%，下降幅度高于歸母凈利潤下降幅度，主要系計算下降幅度時，扣非后歸母凈利潤與扣非前歸母凈利潤基數差距較大所致。

　　從具體的營收結構來看，2023年，占主營收入90.98%的環保設備制造、占主營收入7.04%的項目運營，報告期內，其營收同比分別下滑8.48%、下滑10.32%；同期，該兩大業務的毛利率分別錄得23.39%、27.49%，同比分別增加0.37個百分點、減少2.42個百分點。

　　從具體產品來看，2023年，除塵器及配套設備及安裝、水處理環保設備、危廢處置收入、脫硝催化劑、VOCS項目等五大產品的營收下滑比較明顯，分別下滑：16.01%、18.39%、35.57%、54.29%、32.60%。其中，除塵器及配套設備及安裝的營收占主營收的比例高達43.71%。

　　盈利大幅下滑的同時，其資產負債率高企。截至2024年3月31日，龍凈環保資產負債率錄得67.62%，而最近五年平均資產負債率錄得72.36%。截至2024年一季度末，龍凈環保的合并流動負債為123.54億元，其中短期借款6.63億元、應付賬款47.84億元、一年內到期的非流動負債9.45億元；而合并流動資產為145.19億元，同時，經營現金流凈額僅0.36億元。

　　業績下滑的同時，龍凈環保的股價表現亦不容樂觀。據同花順(300033)數據，最近一年，龍凈環保股價整體下跌近四成。

　　在今年6月份的2023年業績說明會上，有投資者問及龍凈環保“公司股價近期下跌較多，是什么原因？是否存在未披露的重大事項，公司經營是否正常？”

　　龍凈環保董秘書萬建利則表示，二級市場股價走勢受大盤表現、市場情緒、資金博弈等因素影響，目前公司一切經營活動正常，不存在應披露而未披露的重大事項。公司積極推進“環保+新能源”雙輪驅動戰略布局落地，提升公司盈利能力，持續穩定現金分紅等多重舉措提升公司股票長期投資價值。