來源：華爾街見聞

　　摩根大通指出，美元兌日元看跌期權行權價最低已延伸至136。空頭平倉趨勢或將持續，如果市場認為美元相對日元已經過度上漲，那么日元的反彈將會更加劇烈。

　　在美日利差縮窄預期和資金回流的驅動下，做空日元的套息交易迎來一場大逆轉，過去半月，日元兌美元匯率累計上漲逾5%，并引發了全球范圍內資產價格的波動。

　　當地時間周四，摩根大通Patrick R Locke等分析師發布報告稱，7月24日，美元兌日元期權市場出現了1.2標準差的凈下行需求，看跌期權的凈需求比平均水平高出1.2個標準差，這表明市場對日元的看漲情緒有所升溫。

　　7月24日當天，美元兌日元看跌期權的直接交易量異常的高，達到了2-3個標準差，而看漲期權的交易量也高于平均水平，這在一定程度上稀釋了凈下行需求的指標。此外，交叉日元交易，如澳元對日元，也出現了1.9標準差的凈下行需求，進一步印證了市場對日元的看漲情緒。

　　在行權價方面，美元兌日元看跌期權出現了明顯的左尾現象，行權價延伸至136，而低于145的交易量正在激增。

　　一些行權價被定在平價遠期水平下方高達10%，摩根大通認為，這一現象可能反映了市場對美元兌日元進一步貶值的預期。

　　摩根大通還指出，在更廣泛的套利交易頭寸方面，自5月以來，典型的外匯套利交易可能有40%已經被解除，進一步表明看漲日元的情緒升溫。

　　空頭的勢利不容小覷，但平倉或將持續

　　摩根大通寫道，日元空頭在本周之前已經開始削減頭寸，但市場預計仍有大量空頭頭寸等待平倉。

　　根據7月16日的外匯期貨數據，日元的凈頭寸仍然是-1.8標準差的空頭，符合它在G10貨幣中一直以來的被套利定位。

　　然而，7月9日至7月16日之間，市場已經發生了+2.8標準差的日元空頭平倉，摩根大通認為，這可能與美國CPI通脹降溫和日本干預有關。

　　摩根大通還預計，日元空頭平倉趨勢將在本周繼續。根據去年的價格行動推斷，過去18個月建立的日元空頭頭寸中，可能有四分之一現在已經被解除。

　　摩根大通表示，這一規模可能對日元的匯率產生重要影響，如果市場認為美元相對日元已經過度上漲，那么日元的反彈將會更加劇烈。

　　值得注意的是，盡管市場對日元的看漲情緒有所升溫，但投資者對于日元的下行風險仍然保持警惕。如果日本央行7月加息落空，特別是央行購債計劃未如期削減，日本多頭屆時很可能被打回原形。

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