新浪財經上市公司研究院|財報鷹眼預警

　　四川六九一二通信技術股份有限公司（以下簡稱“六九一二”）披露招股書。六九一二計劃在深圳交易所發行上市。

　　六九一二本次公開發行股票數量不超過1750.00萬股，擬募集資金為7.92億元，保薦機構為第一創業證券承銷保薦有限責任公司，律所為國浩律師（成都）事務所，審計機構為大信會計師事務所（特殊普通合伙）。

　　一、主營業務及主要財務指標

　　公司主營業務為：以軍事作戰需求為導向，憑借較強的軍事通信技術研發優勢及軍事指揮理論研究能力，深度融合“通抗一體”裝備發展模式，著眼未來新型作戰力量建設需求，致力于研究和發展適應實戰化需求的軍事訓練裝備及特種軍事裝備。

　　從收入結構看，軍事通指模擬訓練裝備業務收入占比為57.70%，為公司第一大業務，具體如下：

　　招股書顯示，六九一二的主要財務指標如下：

　　根據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，六九一二已經觸發27條財務風險預警指標。

　　二、業績狀況

　　報告期內，公司營業收入分別為2.01億元、3.41億元、4.09億元，同比變動69.75%、19.84%；凈利潤分別為5725.11萬元、1.01億元、9035.05萬元，同比變動76.41%、-10.54%；經營活動凈現金流分別為-5276.28萬元、-2074.12萬元、-1.32億元，同比變動60.69%、-536.87%；毛利率分別為58.46%、54.87%、53.00%；凈利率分別為28.51%、29.62%、22.11%。

　　在經營端，我們主要基于財務分析，對公司的成長性、收入質量、盈利質量、核心競爭力等不同維度進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

　　在成長性上，需要關注：

　　凈利潤復合增長率低于30%。近三期完整會計年度內，公司凈利潤分別為0.6億元、1億元、0.9億元，復合增長率為25.62%。

　　在收入質量上，需要關注：

　　增收不增利。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比增長19.84%，凈利潤同比增長-10.54%。

　　應收賬款增速高于營業收入增速。近一期完整會計年度內，公司應收賬款較期初增長48.17%，營業收入同比增長19.84%。

　　應收與營收比值持續增長。近三期完整會計年度內，公司應收賬款與營業收入比值分別為63.86%、88.18%、109.03%。

　　收現比持續低于1。近三期完整會計年度內，公司銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別為0.4、0.54、0.71。

　　營收與現金流變動背離。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比增長19.84%，經營活動凈現金流同比下降536.87%。

　　在盈利質量上，需要關注：

　　毛利率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為58.46%、54.87%、53%，最近兩期同比變動分別為-6.15%、-3.4%。

　　凈資產收益率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司加權平均凈資產收益率為58.07%、38.13%、25.52%，呈現逐年下降態勢。

　　毛利率高于行業均值而存貨周轉率卻低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率為53%高于行業均值48.63%，存貨周轉率為2.03次低于行業均值21.29次。

　　毛利率高于行業均值而應收賬款周轉率卻低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率為53%高于行業均值48.63%，應收賬款周轉率為1.1次低于行業均值5.11次。

　　凈現比低于1。近一期完整會計年度內，公司經營活動凈現金流與凈利潤比值為-1.46低于1。

　　經營活動凈現金流持續為負。近三期完整會計年度內，公司經營活動凈現金流分別為-0.5億元、-0.2億元、-1.3億元。

　　三、資產質量及抗風險能力

　　報告期內，流動資產分別為2.65億元、4.98億元、7.20億元，占總資產之比分別為79.51%、81.02%、85.14%；非流動資產分別為6835.73萬元、1.17億元、1.26億元，占總資產之比分別為20.49%、18.98%、14.86%；總資產分別為3.34億元、6.15億元、8.46億元。

　　報告期內，公司在資產負債率分別為36.35%、42.72%、47.74%；流動比率分別為2.26、1.94、2.09。其中，最近一期完整會計年度內，應收賬款占總資產之比為52.64%、存貨占總資產之比為15.63%，固定資產占總資產之比為4.75%，有息負債占總負債之比為59.74%。

　　在資產及資金端，我們主要基于財務分析，對公司的資產質量、資金安全、公司抗風險能力等進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

　　在資產質量上，需要關注：

　　應收賬款周轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司應收賬款周轉率分別為2.93，1.59，1.1，持續下降。

　　應收賬款周轉率低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司應收賬款周轉率1.1低于行業均值5.11。

　　存貨周轉率較大幅下降。近一期完整會計年度內，公司存貨周轉率為2.03，同比大幅下降32.83%。

　　存貨周轉率低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司存貨周轉率2.03低于行業均值21.29。

　　總資產周轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司總資產周轉率分別為0.81，0.72，0.56，持續下降。

　　應收類資產大于應付類負債。近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計為0.9億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加為4.8億元，公司產業鏈話語權或待加強。

　　預付賬款變動較大。近一期完整會計年度內，公司預付賬款為0.2億元，較期初變動率為124.65%。

　　預付賬款資產占比持續增長。近三期完整會計年度內，公司預付賬款與流動資產比值分別為1.25%、1.47%、2.29%。

　　預付賬款增速高于營業成本增速。近一期完整會計年度內，公司預付賬款較期初增長124.65%，營業成本同比增長24.79%。

　　在抗風險能力上，需要關注：

　　資產負債水平高于同行。近一期完整會計年度內，公司資產負債率為47.74%，高于行業均值30.79%。

　　資本性支出持續高于經營活動凈現金流入。近三期完整會計年度內，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為0.2億元、0.2億元、717萬元，公司經營活動凈現金流分別-0.5億元、-0.2億元、-1.3億元。

　　在經營可持續性上，需要關注：

　　營收增速驟降。近一期完整會計年度內，公司營業收入增速為19.84%，上一期增速為69.75%，出現大幅下降。

　　凈利增速驟降。近一期完整會計年度內，公司凈利潤增速為-10.54%，上一期增速為76.41%，出現大幅下降。

　　凈利潤呈現出波動性。報告期內，公司凈利潤分別為0.6億元、1億元、0.9億元，最近兩期完整會計年度，公司凈利潤增速分別為76.41%、-10.54%。

　　凈利率較為波動。近三期完整會計年度內，公司凈利率分別為28.51%、29.62%、22.11%，最近兩期同比變動分別為3.92%、-25.35%。

　　四、募集資金情況

　　六九一二本次公開發行股票數量不超過1750.00萬股，擬募集資金為7.92億元，其中24100.04萬元用于通信設備生產基地建設項目（二期）項目，35413.36萬元用于特種通信裝備科研生產中心項目，19638.18萬元用于模擬訓練裝備研發項目。

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