對于許多主動型基金經理和宏觀多頭而言，渴望已久的股市大漲覆蓋面擴大如能到來，將是個好消息。但是，年復一年向指數追蹤工具投入了重金的投資者可能會受到傷害。 以周四為例。隨著新一輪對美聯儲主席鮑威爾降息的押注出現，風險偏好升溫之下板塊輪動開啟，股市陷入動蕩。

　　小盤股、價值股和空頭目標股齊齊上揚，標普500指數近400只成份股錄得漲幅。然而，該指數自身當天下跌，因科技巨頭 —— 2024年市場上漲的主力軍 —— 走低。

　　上漲范圍的擴大，正是對市場持懷疑態度的人這幾年希望見到的 —— 他們對一小撮輕資產公司帶來的“融漲”心存顧慮。但對于被動管理型投資者來說，這在短期內則不那么利好。因為四分之一的ETF資金都匯聚在五只基金里，它們現在很危險地聽任科技七巨頭（Magnificent 7）命運的擺布。

　　得益于資金流入和升值，這些工具的體量達到了極端水平。數據顯示，iShares安碩核心標普500 ETF（IVV）的資產近期突破了5000億美元，為第二只跨過這一門檻的ETF。規模5，560億美元的SPY?—— 追蹤標普500指數的ETF —— 今年早些時候已先行一步。

　　“風險在于巨型股回調，”Miller Tabak + Co首席市場策略師Matt Maley稱。“誰都知道，這些大盤股是標普和納斯達克指數強勁上漲的主要引擎。那么如果這些股票下跌，兩個指數和ETF怎么會不跌呢？”

　　總而言之，前述五只ETF —— 都或多或少與標普500指數或納斯達克100掛鉤 —— 的資產規模都超過了2000億美元，合計約占9萬億美元美股ETF總規模的四分之一。周四，盡管絕大多數美股走高，但這五大ETF均告下跌。

　　當然，對于投資者來說，未來更多個股上漲的局面，遠不是最糟糕的結果。在經歷了2022年的熊市之后，他們已經獲得了巨大收益。隨著科技股周五站穩腳跟，周中的戲劇性下跌已被扭轉。不過，周四的板塊輪動將市值加權指數對大型成股份的依賴程度暴露無遺。