專題：世界黃金協會：二季度全球黃金需求創歷史新高 推動金價上漲

　　世界黃金協會表示，由于金價飆升以及經濟增長放緩，2024年二季度中國市場金飾需求創下自2009年以來的同期新低，僅為86噸；上半年中國金飾消費則同比下降18%，至270噸。

　　金飾消費需求在今年二季度的大幅下降并不是“中國特色”，全球主要金飾消費市場如印度、中東、美洲和歐洲地區基本都因金價的歷史性高位而多少呈現下降趨勢。另外，中國經濟經過數十年的高速發展，正面臨進一步全面深化改革的關鍵節點，金飾行業也可能開始步入發展新階段，即市場成熟期。認識到了這一點，整個黃金行業便需要立足新局面，制定戰略性的發展規劃。同時，面對新一輪科技革命和產業變革的沖擊，消費者的消費習慣也隨之發生著迅速的變化，金飾零售業因此也需要擁抱新質生產力，對現有經營模式和發展方式進行創新和調整，從簡單的規模型擴張向著注重細分市場和差異化需求的高質量發展穩步邁進。

　　2024年二季度中國市場金飾需求為86噸，較去年同期下降35%，較一季度環比下降53%。由于金價上漲和經濟增長放緩令消費者情緒低迷，二季度中國金飾銷量較十年均值低了39%，是自2009年以來最疲軟的二季度表現。五月初的勞動節假期是傳統的金飾銷售旺季，但今年該期間的金飾銷量也因上述原因令人失望。此外，二季度的季節性疲軟是造成金飾需求環比大幅下降的另一主要原因。截至二季度末，上半年中國市場金飾總需求為270噸，同比下降18%，較長期均值低了16%（圖1）。

　　金價飆升和經濟增長放緩是上半年阻礙消費者購買金飾的主要因素。正如我們在之前的文章中所指出的，3月國內金價飆升10%，打破了自2024年初以來金飾消費的健康趨勢；而4月和5月金價持續上漲且屢創新高，加之中國經濟增速放緩（國內生產總值和居民可支配收入增速在二季度均有所放緩），消費者的黃金購買力降至2013年以來的最低點，從而抑制了金飾消費（圖2）。

　　除購買力問題外，消費者對支出日趨謹慎的態度也是金飾需求疲軟的原因之一。房地產市場低迷、本地資產表現疲軟以及經濟前景不明朗令消費者信心不足，儲蓄意愿高漲（圖3），進而削減了非必需品支出。麥肯錫《2024中國消費趨勢調研》也發現了這一點，金飾消費則受到拖累。

　　隨著金價走高，消費者愈發青睞單價較低的輕量化產品。我們對區域金飾市場的考察調研表明：2024上半年，24K硬足金飾品的銷量超過了其他品類。總體而言，在任何品類中，消費者大多數都更青睞成本較低、重量更輕的產品，我們發布的《2023中國金飾零售市場洞察》也觀察到了這一趨勢（圖4）。

　　鑒于上述趨勢，中國黃金珠寶行業正面臨結構性調整。金飾需求疲軟，且消費者愈發青睞單價較低的產品，這無疑會擠壓金飾零售商的利潤空間。為了維持利潤，許多零售商推出設計精美且結合各類鑲嵌的高毛利產品。這些精美的飾品確實吸引了一些購買力較高的消費者，但大部分消費者仍傾向于選擇低工費產品。業內人士預計，這一趨勢或將持續，從而加速行業的進一步調整和整合。

　　展望未來，與二季度相比，下半年中國市場金飾需求或有一定改善，但空間取決于未來經濟發展。若價格波動放緩，下半年金價對金飾需求所構成的壓力或將有所緩解，四季度的季節性提振也可能進一步為金飾消費提供支撐，但金飾行業的整合或將導致上游實物黃金需求和制造需求減少。而該行業實現進一步增長的關鍵在于消費者情緒；IMF于近期上調了2024年中國經濟增長至5%，且未來或有進一步提振消費的刺激政策提出，有望令低迷的消費者信心復蘇，令金飾需求得到一定程度上的改善。