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　　來源：環球老虎財經app

　　藥明康德給低迷中的CXO打了一劑強心針。7月29日，藥明康德公布中報，多項數據向好。在過去一年間的行業動蕩中，藥明康德展現出了極強的“反脆弱”進化能力。

　　《反脆弱》一書中提到“進化最有趣的一面是，它是依賴反脆弱性實現的．．．當暴露在波動性、隨機性、混亂和壓力、風險和不確定性下時，它們反而能茁壯成長和壯大。”

　　回購CXO行業近兩年的發展，其“脆弱”有目共睹，先是泡沫破滅、研發熱度退潮，行業步入周期性低谷，后又迎來美國法案的利空沖擊，致使相關CXO企業增長放緩，市場亦對其信心不足。

　　在這種情況下，CXO“一哥”藥明康德始終處在風暴中心，公司的股價也一度遭受重創。不過，7月29日，藥明康德用一份“暗藏玄機”的中報證明，公司依舊能打，面對“驚濤駭浪”與“暗流涌動”的夾擊，公司的甲板反而愈發堅固。

　　上半年，藥明康德實現營收172.41億元，剔除新冠商業化項目來看幾乎與去年持平。若按單季度看，二季度營收、歸母凈利潤都實現了環比雙位數增長，釋放出業績復蘇信號，也給整個行業注入了信心。7月30日，藥明康德帶動了整個CXO板塊高開高走，藥明康德盤中漲逾6%，創近一個月新高。

　　資本市場最厭惡不確定性，但藥明康德用一份中報再次“打臉”了看空者，在“不確定性”的逆境中，公司反而能實現自我進化，不斷成長和壯大。

　　從整個行業來看，曾經籠罩在CXO行業頭頂的堅冰在陣陣暖流中也逐漸有了消融的跡象。在冷暖流相遇的復雜時刻，CXO公司該如何應對，中國CXO企業出海下一步該怎么走，又能抓住哪些新機遇，藥明康德也都給出了答案。

　　穿越“至暗時刻”

　　藥明康德反脆弱“進化”

　　《反脆弱》是納西姆?尼古拉斯?塔勒布繼《黑天鵝》《隨機漫步的傻瓜》之后又一本關于研究不確定性的力作，其中對于不確定性的獨到見解與分析，被許多行業大佬奉為圭臬。

　　所謂“反脆弱”，并非指堅強、堅韌，這兩者都過于局限。在毒理學中有一個“毒物興奮效應”與之類比則更為準確：小劑量的毒藥實際對生物體有益，在可控的傷害下，其反而能增強抵抗力。

　　引申到CXO行業，在行業周期性磨底，美國打壓等逆境的沖擊中，依然有諸如藥明康德等的“逆行者”涌現。

　　作為行業風向標，藥明康德從不避諱談及過去一段時間所遇到的“危機”。但口說無憑，此次的中報，公司選擇以一份強有力的答卷，向市場證明“殺不死我的終將讓我更強大”。

　　7月29日，藥明康德的中報出爐，今年上半年，公司實現營收172.4億元，同比下滑8.64%，歸母凈利潤為42.4億元，同比下滑20.20%；經調歸母凈利潤43.7億元，同比減少14.2%。

　　但僅以今年2季度來看，公司實現收入92.6億元，環比增長16%；經調歸母凈利潤24.6億元，環比增長28.5%，公司無論是營收端和利潤端都在環比逐季進行改善，釋放出業績回暖向好的信號。

　　更為喜人的是，公司的新簽訂單和在手訂單也是首屈一指。上半年，藥明康德的在手訂單創下歷史新高達到431億，剔除新冠同比增長33.2%。據粗略計算，公司今年上半年的新增訂單大約251億元，比去年同期的199.5億元增長約25.81%。

　　日本“經營之神”稻盛和夫把企業的發展比作竹子的成長，他認為：“經濟繁榮時，企業只是一味地成長，沒有“節”，成了單調脆弱的竹子；經濟承壓時，企業克服了各種各樣的逆境形成了許多“節”，這種“節”讓企業的成長得到支撐，并使企業的結構變得強固而堅韌。”

　　此次的美國法案顯然已經成為藥明康德的“磨刀石”，在整個行業去泡沫化、重新尋找平衡的階段，藥明康德形成了更多的“節”，身形更為穩定，依然保持著行業的領先地位。

　　“冬去春來”的信號

　　春天是萬物復蘇的季節，竹枝也往往在此時抽條最快。藥明康德中報中透露出CXO行業已經開始釋放“冬去春來”的信號。

　　實際上，回顧CXO行業近兩年的發展，整個行業在很短的時間內就經歷了由盛入衰。

　　兩年以前，資本支持以及突發公共衛生事件帶來的海量研發需求，在短時間內就為整個行業帶來了規模與技術的大幅提升。但很快地，新冠藥物研發熱潮退去，初創藥企融資環境惡化，過去行業積攢的“泡沫”一朝破滅，昔日鮮花著錦的繁榮景象不再，CXO行業迅速降溫一夜入冬。

　　在這種情況下，近兩年，CXO公司們都在行業不斷磨底的煎熬中度過。更糟糕的是，美國法案的打壓接踵而至，在不斷的利空沖擊中，打亂了不少CXO公司前景的步伐，也讓資本市場逐漸對行業失去信心。

　　不過，隨著美國《生物安全法案》的HR8333提案在納入NDAA立法過程中受阻，CXO板塊投資情緒也有所好轉，如今國內外的種種跡象都在表明，CXO行業正在逐漸走出陰霾。

　　以藥明康德為例，公司預計2024年收入達到383-405億，剔除新冠商業化項目后預計增長2.7-8.6%，從公司的半年報看，公司營收任務完成度大約是指引下限的45%，按照過往公司一季度到四季度收入逐季環比增長的規律看，完成指引不成問題。

　　據方正證券研報，全球醫療健康領域的投融資在 2021 年到達頂峰，22 年開始回落，23 年融資額處于20年約70%水平。跟蹤月度數據來看，今年以來單月融資額/融資事件企穩，其中二月融資額創下23年來新高。

　　同時，國內IND申報熱情依舊，20-23年年復合增速近44%。2023年國內1類新藥IND申報數量共計1143項，在22年高基數的基礎上仍實現同比42%增長，研發熱情高漲。從24年月度數據來看，1-5月國內1類新藥IND申報數量共計442項，與去年同期451項基本持平。

　　藥明康德的破局之道

　　在奇幻電影《愛麗絲夢游仙境》中，有這樣一句令人深思的臺詞：“你必須全力奔跑，才能停在原地。”

　　這句話不僅揭示了生存和發展的哲理，也可引申至醫藥行業。在充滿變革與不確定性的時代，CXO公司們正面臨著前所未有的挑戰，他們如何在波詭云譎的藥海中尋找企業發展的確定性呢？

　　藥明康德提供了一個優秀范本。

　　在此輪周期低谷以及美國法案利空的沖擊中，藥明康德的硬實力并沒有被削弱，相反其獨一份的CRDMO模式再次體現出了公司的“護城河”之深。

　　CXO企業的核心價值在于能夠保持較高研發水平的情況下實現降本增效，這是整個醫藥產業長期發展之后的自然選擇。

　　藥明康德是業內少有的能提供“全方位、一體化、端到端”的新藥研發和生產服務企業，并且能在全球整合優質資源。一條龍式的服務省時省力，自然而然地可以實現降本增效，更具競爭力也吸引了更多客戶選擇。

　　截至2024年6月底，藥明康德在維持現有超過6000家龐大活躍客戶基礎上，新增客戶超過500家。

　　同時，CXO一直是國內創新藥產業鏈上的出海“尖子生”，多家國內頭部CDMO企業70%以上收入來自海外市場，且增速高于國內收入。

　　不過，在美國法案的影響下，目前美國已經不是CXO公司出海的唯一選擇，此前凱萊英、藥明生物也分別選擇落子歐洲、新加坡。

　　藥明康德在歐洲等市場的布局則已搶占先機。今年上半年，公司來自全球前20大制藥企業收入達到65.9億元，剔除特定商業化生產項目同比增長11.9%。公司來自美國客戶收入107.1億元，剔除特定商業化生產項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入22.2億元，同比增長5.3%；

　　此外，多肽、ADC、小核酸等藥物類別的持續活躍，也為藥明康德帶來了新的機遇和增量市場空間。

　　今年上半年，藥明康德TIDES業務（主要為寡核苷酸和多肽），收入達20.8億元，同比增長57.2%。截至2024年6月末，TIDES在手訂單同比增長147%。TIDES研發和生產服務客戶數量達151個，同比提升25%，服務分子數量達288個，同比提升39%。

　　僅僅從藥明康德為首的CXO業績趨勢變化來判斷，行業已經看見復蘇的曙光。而藥明康德憑借堅實的技術實力及全球布局，在逆境中成功突圍，也給其他CXO公司提供了一個“反脆弱”的進化范本。