專題：瑞銀證券下調瀘州老窖、茅臺、五糧液等多家白酒評級

　　每經記者 熊嘉楠????每經編輯 文多????

　　據報道，瑞銀證券近日在研報中下調多只白酒股評級，引發關注與討論，7月29日、30日開盤之后，白酒股紛紛走低。不過，至30日收盤時，白酒股有所反彈。

　　針對瑞銀看空白酒行業的觀點，不少企業和行業人士紛紛予以回應。7月30日，五糧液、瀘州老窖、洋河股份等多家酒企也作出回應。

　　就此，有投資圈人士也向《每日經濟新聞·將進酒》記者表示，白酒具有長周期屬性，股價的短期波動并不會改變企業長期的投資價值，當前白酒股估值已遠低于歷史平均水平，反倒提供了低價布局的機會。

　　五糧液、瀘州老窖等酒企回應

　　據媒體報道，近日，瑞銀證券將貴州茅臺（SH600519）、五糧液（SZ000858）、瀘州老窖（SZ000568）、洋河股份（SZ002304）等白酒股的評級從買入下調至中性。瑞銀證券稱， 2023—2025年，預計覆蓋的白酒企業平均每股收益復合年均增長率將從2020—2023年時的19%放緩至8%。鑒于領先的白酒企業并未積極控制供應，且大舉擴建產能，預計在2024—2025年，超高端白酒企業的零售價將面臨更大壓力。

　　或受此消息影響，連續兩日，多只白酒股出現不同程度的下跌。

　　對此，五糧液、瀘州老窖等多家酒企在30日均作出回應。

　　五糧液、瀘州老窖、洋河股份均表示注意到了瑞銀證券報告，但影響股價下跌的因素較多。

　　五糧液投資者關系部門相關人士回應稱，目前整體白酒板塊表現不太好，最核心的要素還是目前消費整體是弱復蘇，這是一個比較大的驅動因素。對于產品批價，該人士表示，目前五糧液在批價上表現是比較好的，前段時間（市場對）整個行業的優質白酒批價比較擔憂，但是目前五糧液批價十分堅挺，公司目前經營策略是控量挺價。其從市場了解到，當下整體批價在940元~950元。

　　瀘州老窖投資者關系部人士表示，資本市場參與者眾多，這只是其中一家券商的判斷。

　　據報道，瑞銀證券還重申了對水井坊的賣出評級，因其估值偏高。對此，水井坊董事辦工作人員表示，股價是由市場多方因素決定的，其目前尚未看到此研報，公司也不對券商的研報作出評價。公司會努力完成設定的年度目標，實現營收和凈利潤同步增長。

　　而從經營業績來看，上周五，水井坊披露了今年白酒行業首份半年報，上半年公司的營收、歸母凈利潤均呈雙位數增長，其中營業收入17.19億元，同比增長12.57%，歸母凈利2.42億元，同比增加19.55%。

　　公募基金人士：當前估值水平沒必要再做空了

　　從《每日經濟新聞·將進酒》記者的采訪來看，市場從業人士對于瑞銀證券的觀點也同樣持保留意見。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴記者：“白酒板塊估值已經跌到了歷史平均估值之下比較多（的位置），所以我認為下跌空間并不大。這個位置沒必要再做空了，反而是一個逢低布局優質白酒龍頭的機會。”

　　一個月前，私募大咖、深圳林園投資董事長林園向《每日經濟新聞·將進酒》表示，貴州茅臺目前估值水平為20多倍市盈率，已到了值得投資的價位。

　　截至7月30日，東方財富白酒板塊（BK0896）指數為1724.18點，遠低于2202.86點的歷史均值。

　　券商機構也提出類似觀點。

　　國泰君安研報寫道，本輪周期需求和預期的調整烈度相對較小，調整時間較長。與上一輪周期相比，本輪白酒低谷期伴隨行業集中化，因而上市公司層面業績波動幅度較小，但由于前期資產價格泡沫較大，個股普遍遭遇殺估值。站在當下時點，板塊前期受淡季需求弱、高端酒批價等因素影響而出現明顯調整，目前分母端風險偏好處于低位，整體確定先于成長。

　　資本市場看預期，瑞銀證券下調白酒股評級是短期市場情緒的縮影。核心在于，多家酒企在淡季選擇控量穩價，疊加部分消費場景缺失，市場對于未來消費增長的預期減弱，降低了相關股票的估值水平，進而影響了股價。

　　但是，淡季控貨是酒企的常規手段，重要原因之一是為市場留下充足的時間消化庫存，同時也為下半年的旺季做好準備。

　　記者了解到，當前市場對于白酒板塊后市有著一定樂觀預期。有分析認為，中國市場消費潛力巨大，白酒等消費股長期業績增長較為穩定，真正能跨越周期的牛股，多數還是出現在消費行業。

　　楊德龍認為：“品牌白酒具有品牌價值、社交功能、盈利能力，也是消費板塊里面盈利能力比較強的，無論是從毛利率、凈利率以及凈資產收益率來看，品牌白酒企業都具有比較大的優勢，所以在當前股價下跌之后，可能更具有長期的配置價值。”

　　他還強調，短期股價的波動并不會改變企業長期的投資價值，建議投資者關注企業的基本面以及企業的長期投資的內在價值。

　　記者注意到，白酒板塊在30日尾盤出現回升。截至收盤，東方財富白酒板塊指數上漲1.06% ，其中11只白酒股上漲。

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　　封面圖片來源：視覺中國