來源：北京商報

　　又到月末，人民銀行持續加碼逆回購呵護短期流動性。7月31日，人民銀行發布消息稱，為維護月末銀行體系流動性合理充裕，2024年7月31日人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了2516.7億元逆回購操作，期限7天，中標利率1.7%，與此前持平。因當日有661億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放1855.7億元。

　　機構對流動性需求抬升

　　實際上，為呵護月末市場流動性，人民銀行近期已開啟多日加量逆回購的操作。

　　就在7月30日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了2162.7億元逆回購操作，期限為7天，操作利率1.7%，因當日有2673億元7天期逆回購到期，公開市場實現凈回籠510.3億元。另在7月29日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了3015.7億元逆回購操作，期限為7天，利率也保持在1.7%，因該日有582億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放2433.7億元。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，近日人民銀行在公開市場操作整體凈投放短期資金，主要是平穩跨月資金面。從市場表現看，近日銀行間市場利率在政策利率上方運行，人民銀行合理投放短期資金，以滿足機構對短期資金需求。

　　中信證券首席經濟學家明明同樣稱，7月25日以來人民銀行維持了千億以上的逆回購操作，主要目的是對沖月末季節性資金偏緊壓力。此外，7月22日以來逆回購操作模式從利率招標轉變為數量招標，人民銀行在確定逆回購利率的基礎上，逆回購的釋放量理論上由市場決定，月末規模增加也是機構對流動性需求抬升的結果。

　　緣何短期資金價格收緊

　　每逢月末，市場資金面難免有所波動。

　　從目前表現來看漲跌不一。7月30日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜上行0.8個基點報1.639%，7天Shibor下行8.1個基點報1.814%。截至7月30日收盤，從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.8336%，高于政策利率水平。

　　截至7月31日，Shibor隔夜繼續上行14.3個基點，報1.782%；7天Shibor進一步下行4.2個基點，報1.772%；另外14天Shibor同樣下行4.7個基點，報1.84%。

　　對此，明明告訴北京商報記者，月末資金面有所收緊，但相較于年內其余月末時段資金利率抬升的幅度并不大。此外，觀察資金情緒指標，在人民銀行充裕的逆回購投放下，月末時段資金情緒整體較好，雖然中小行情緒指數仍然略高于非銀機構，但4月以來流動性分層收窄乃至倒掛的格局已有所改善。

　　“至于隔夜資金利率上行的原因，或主要在于7月31日是資金跨月的最后一天，隔夜資金也進入了跨月狀態，對市場并沒有太大影響。”明明稱。

　　周茂華同樣稱，隔夜資金上漲，主要是月末臨近，金融機構對短期資金需求上升，加上部分機構短期資金拆出方面保持謹慎，導致短期資金價格上升。整體上反映都是短期因素干擾。從短期資金利率表現看，資金價格波動幅度不大，市場運行整體平穩。

　　降準降息空間仍存

　　對于后續貨幣政策工具，業內仍有不少期待。

　　值得關注的是，7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。在實施好穩健的貨幣政策方面，會議強調要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。

　　就具體措施來看，廣開首席產業研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平預測，人民銀行將繼續用好總量和價格工具，為支持銀行體系加大對實體經濟的支持，下半年存在再度降準的必要性和可能性。與此同時，隨著美聯儲三季度末可能轉向降息，我國政策利率下調的空間還將進一步打開。

　　另外，會議也定調要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要完善和落實地方一攬子化債方案，創造條件加快化解地方融資平臺債務風險。要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性。

　　對此，明明稱，7月以來寬貨幣工具較多發力，逆回購利率、LPR（貸款市場報價利率）報價、SLF（常備借貸便利）利率以及MLF（中期借貸便利）利率先后降息，“保持政策定力，不大放大收”訴求下，預計短期可能會進入貨幣政策成效觀察期。長期來看，人民銀行明確支持性貨幣政策取向，內需修復仍需寬貨幣支持。在他看來，美聯儲年內開啟降息周期的預期較為充足，疊加人民幣匯率企穩，穩匯率目標和寬貨幣之間的沖突或相對有限，不排除年內LPR報價進一步調降等寬貨幣工具落地的可能性。

　　周茂華同樣認為，國內低物價環境，常規政策空間仍充足，降準、降息、結構工具仍處于工具箱相機而動。目前國內經濟有效需求復蘇仍需要政策支持，下半年宏觀政策實施力度有望進一步加大，推動落實好此前出臺政策措施外，綜合考量國內政府債券供給增加、資金面變化、穩定銀行凈息差等方面，不排除人民銀行進一步降準，以及推出結構性工具可能。但具體是否進一步推出，需要考量宏觀經濟、物價復蘇情況和房地產復蘇進度，以及市場資金面變化等，兼顧內外平衡，最大化政策實施效率。

　　在貨幣政策方面，民生銀行首席經濟學家溫彬則稱，近期貨幣政策已經開始發力，人民銀行下調7天期逆回購、LPR、SLF、MLF利率，MLF的政策利率色彩淡化，7天期逆回購操作利率將發揮基準政策利率功能，新的調控框架也已基本成型。但與此前會議相比，“降低社會綜合融資成本”調整為“促進社會綜合融資成本穩中有降”，并新增了關于人民幣匯率的表述。這或許預示著穩匯率的政策權重有所上升，進而可能會對進一步降息形成掣肘。

　　北京商報記者 劉四紅