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　　來源：諾安理財獅

　　2024年08月第1周5個交易日市場整體估值有所修復，日均成交額7228億元。除滬深300和創業板指外各主要指數均有不同程度表現，上證指數和萬得全A分別上漲0.50%和0.78%。中證500、中證1000和科創50分別修復1.10%、2.29%和0.80%。滬深300和創業板指分別回調0.73%和1.28%北上資金凈流入32.19億元。中信一級行業分類中，受市場風險偏好變化影響，消費者服務、醫藥、商貿零售、國防軍工和傳媒等行業分別上漲4.11%、3.18%、2.83%、2.62%和2.15%，電力及公用事業板塊則下跌1.19%。農林牧漁板塊在生豬價格超市場預期的情況下反彈2.93%。受國際能源價格影響，石油石化和煤炭板塊繼續回調0.56%和1.53%。汽車板塊在乘用車銷量不及市場預期的背景下下跌0.94%。

　　聯儲7月FOMC決議將基準利率維持在5.25%-5.5%區間，與預期一致，同時鮑威爾表示如果數據允許，最早9月會議首次降息。此外，聯儲決議聲明中將“高度關注通脹風險”調整為“高度關注通脹和就業風險”，疊加鮑威爾表示本次會議有降息的討論以及最早9月降息的明確指引。增長方面，鮑威爾強調美國經濟仍有韌性；勞工市場持續正常化，接近疫情前水平。通脹方面，鮑威爾承認通脹取得的進展，通脹明顯上行的風險下降，但還需要看到更多數據來增強對通脹回落的信心。利率指引方面，鮑威爾表示如果數據允許，最早9月降息，表態整體偏鴿。鮑威爾表示，本次會議討論過降息，但認為現在更接近降息，如果未來數據允許，最快9月降息，即通脹回落、增長維持韌性且勞工市場整體延續當前情況。我們認為，隨著通脹風險大概率的回落，聯儲對就業市場惡化的擔憂或上升，基準情形下，聯儲或9月首次啟動降息，全年累計降息可能2次。

　　7月美國新增非農回落6.5萬人至11.4萬，低于一致預期的17.5萬；小時工資環比增速回落0.1%至0.2%，低于預期的0.3%；失業率超預期回升至4.3%；勞動參與率超預期回升0.1pp至62.7%；周均工作時長回落至34.2小時。盡管非農數據本身波動較大，且7月非農還可能受到颶風等一次性因素擾動。7月新增非農就業明顯回落，主要受服務部門就業拖累，政府部門就業同樣走弱。7月私人部門新增非農較6月回落3.9萬人至9.7萬，創2023年3月以來新低，主要是因為服務部門新增就業較6月減少5.3萬人至7.2萬人。分項來看，除了零售業和休閑酒店外，其余服務部門的就業均回落。政府部門下行2.6萬人至1.7萬人。小時工資環比增速回落0.1%至0.2%，低于預期，其中商品部門工資明顯回落，而服務部門工資小幅回升。

　　國內7月制造業PMI較6月的49.5%小幅回落至49.4%，符合一致預期；非制造業PMI較6月回落0.3個百分點至50.2%。綜合來看，7月制造業PMI中生產活動及新訂單指數延續下行態勢、可能體現7月生產活動環比有所減速，與高頻數據相印證。而新出口訂單指數亦較6月的48.3%略上行至48.5%，可能顯示外需的環比回升動能仍待提速。此外，原材料和產成品價格指標較6月有所下行、7月PPI環比或仍為負。往前看，內需及價格指標的持續回升可能仍需逆周期政策進一步加碼，而外需對出口及工業生產的拉動可能仍面臨擾動，美國大選在即，全球貿易相關政策的不確定性也有所上升。從7月政治局會議再度確認實現全年增長目標決心相關表述看，8月或有望進入政策“調整期”。三中全會以來逆周期調節政策亦有加碼。央行下調7天逆回購利率與LPR報價10個基點、SLF利率10個基點，并降低MLF利率20個基點，傳遞較強降低融資成本的信號。發改委、財政部宣布統籌安排3000億超長期特別國債支持“以舊換新”政策，顯示財政政策寬松動力有所增強。我們仍將密切關注財政支出的邊際變化、以判斷名義增長及通脹指標回升的持續性。

　　重點關注：1）地產及地產相關板塊；2）AI；3）國產替代及順周期板塊。

　　后續跟蹤：1）地產、基建、消費數據、價格指數數據；2）海外經濟數據和金融風險；3）中美科技摩擦變化。