東吳證券發布研究報告稱，港股未來的下行風險有底。主要基于：一，宏觀經濟下行風險已階段性釋放；二，港股的估值依然足夠便宜；三，盡管美聯儲降息一再推遲，全球投資者用腳投票，預計降息周期已經開啟。尤其最近通脹數據顯示有降溫。該行認為，當前過程中風格可能會有一定切換。近期紅利風格還會相對占優。隨著美聯儲降息，科技成長風格或會迎來反彈。

　　事件：今年MSCI中國指數表現一度超過標普500和MSCI新興市場指數，成為全球表現最為亮眼的股指之一。尤其是今年4-5月，外資階段性切入，促成了港股的相對強勢反彈。該行觀察今年以來，港股的彈性較A股更為明顯。下半年港股還會強勢反彈嗎？

　　東吳證券主要觀點如下：

　　未來港股上漲有三重因素：

　　1）全球風險資產上漲，港股可能會進一步補漲。今年全球風險資產出現“普漲”和“補漲”。港股此前已經受益于全球風險資產上漲，出現階段性反彈。未來，港股也很可能再次出現補漲行情。

　　2）美國降息事實一旦啟動，將進一步利好港股。美債利率若進一步下降，將利好港幣流動性，促進港股反彈。觀察港幣Hibor和美元SOFR的利差已經在進一步收窄，港幣處在相對美元升值的趨勢上，港幣的流動性已有明顯好轉。參考2022/11-2023/01和2024/04-2024/05港股兩次強勢反彈，港幣匯率是重要指標。

　　3）或有增量資金促成港股進一步反彈。此前港股市場的外資以存量資金為主，對增量資金反應敏感。今年4-5月外資階段性切入港股，港股便出現明顯反彈。盡管數據顯示港股市場的外資有繼續流出，但也觀察到4-5月流入港股的外資并沒有全部離開，部分外資還在繼續觀望。一旦經濟基本面有利好消息，或者再次出現高低切，這些資金還會入場。此外，南向資金近年一直在加倉港股。從2020年至今，南向資金累計凈買入已經超3萬億港元，是期初的3倍。南向資金成交額占港股總成交額比例維持在40%以上。南向資金為港股反彈提供了一定資金支撐。

　　未來看好的港股方向：當前該行認為過程中風格可能會有一定切換。近期紅利風格還會相對占優。隨著美聯儲降息，科技成長風格或會迎來反彈。看好：

　　1）與A股共振的高股息策略：受A股高股息策略影響，今年以來南向資金配置港股也主要以高股息為主。未來看，港股高股息依舊具有吸引力。不論是恒指與滬深300比較估值和股息率，還是恒生高股息率指數與中證紅利比較估值和股息率，港股都相對占優，即有更低的估值和更高的股息率。

　　2）美聯儲降息預期下的港股科技股和Biotech反彈：若美債利率下降，預計融資成本下降，將利好港股的科技股和Biotech。此外：

　　港股科技股回購也是未來股價上漲的催化劑。今年僅僅過半，港股回購已創歷史新高。截至7月11日，港股回購金額超過1400億港元。回購貢獻最多的是資訊科技行業，近850億港元；

　　看好港股Biotech還有行業本身發展的因素。隨著人工智能推進，生物醫藥工程的進展邏輯已發生巨大變化。醫藥研發和基因工程正在改變世界。全球掀起Biotech投資熱潮，港股Biotech也成為全球投資者的重要選擇。

　　風險提示：國內經濟增長不及預期；美聯儲降息不及預期；地緣政治風險；歷史經驗不代表未來等。