專題：亞太股市遭遇“黑色星期一” 日股暴跌 東證指數觸發熔斷

　　金十數據

　　亞太股市本周一繼續暴跌，東證指數和日經225指數已進入熊市，自7月高點下跌21%。這是自2011年福島核泄漏以來最糟糕的表現。日元升值超過1%，因為人們押注日本央行將繼續提高利率。

　　午后，日經225指數日內重挫9%，日內跌超3200點，日本東證指數跌超10%。日本5年期國債收益率下跌16個基點，報0.415%。日本日經225波動率指數暴漲95%，創下自1990年以來最大單日漲幅。

　　韓國創業板指（KOSDAQ）暴跌8%后觸發熔斷機制。澳大利亞股市也未能幸免于拋售，基準股指下跌超過3%，創下自2022年6月以來的最大單日跌幅。臺股早盤大跳水一度下殺逾1700點，短短兩天狂崩逾2700點。美國股指期貨下跌，納斯達克100指數期貨下跌超過2.6%，標普500指數期貨下滑1.7%，加深了上周的損失，人們對經濟的擔憂加劇，同時也在避開過熱的人工智能行情。

　　受外圍股市大跌帶動，多只跨境ETF持續走低，納指科技ETF（159509）跌超9%，日本東證指數ETF（513800）、日經225ETF（513880）跌超7%，納斯達克ETF（513300）、日經225ETF易方達（513000）、納指ETF（513100）、日經ETF（159866）等跌超5%。

　　隨著全球股市下跌，投資者紛紛購買期權以保護自己免受進一步拋售的影響。上周五出乎意料的非農就業增長疲弱，加劇了人們對美聯儲等待太久才降息的擔憂，波動性也在上升。

　　因此，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）期貨已經倒掛，這是一個信號，表明眼下的不確定性高于未來。

　　8月份的VIX合約交易價格為24.4，而9月期貨合約為23.8。過去四次，當當月合約收盤價高于次月合約時——分別是2022年6月和10月，去年10月和今年4月——標普500指數接近低點。

　　“我們在上周五看到如此巨大的波動性飆升，這象征著股市短期負面走勢的結束，”盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）說。“但這并不一定能告訴你關于長期周期的情況。”

　　上周五，VIX指數飆升至29.66，最終收于23.39，比上周四收盤價高出5個點。波動率的波動指標VVIX指數飆升至自2022年3月以來的最高水平，創下自2017年以來最大的周增幅，這是另一個跡象，表明市場對對沖大幅波動的需求突然增加，而市場此前一直相對平靜。

　　“如果VIX的波動性保持較高，可能表明預期會有更多波動的時期，”彭博智庫首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu在一份備忘錄中寫道。

　　這次廣泛的拋售行為已經遏制了對偏愛小市值股票情緒的轉變。SPDR標普500 ETF信托基金的一個月看跌期權偏離度創2023年6月以來最高，而Invesco QQQ信托第1系列跟蹤納斯達克100指數的看跌期權偏離度自10月以來最寬。即使是iShares Russell 2000 ETF的看跌期權溢價也從周中低點反彈。

　　實際波動性也在急劇攀升，因為市場波動——無論是上漲還是下跌——已經擴大，自7月初以來翻了一番多，達到了去年11月以來的最高水平。這可能會限制一些旨在限制波動性的基金的投資。與此同時，股票相關性已經從歷史低點上升，當時投資者追逐人工智能和科技巨頭股票的漲勢。

　　Sandhu稱，“股市實際波動率從低位上升，對于將其作為自動確定風險敞口規模的系統性策略來說是個問題。如果實際波動性持續上升，將限制這些基金在反彈中使用多少杠桿。”

　　盛寶銀行外匯策略主管Charu Chanana表示：“這是一種相當戲劇性的說法轉變，顯示出近期趨勢在多大程度上受到了對美國軟著陸預期的支持。美國軟著陸假設受到的質疑越多，我們可能會看到股票和以低收益貨幣為資金來源的策略進一步回調，這些貨幣的頭寸已經嚴重扭曲。”

　　股市拋售的規模如此之大，尤其是日股，以至于一些市場參與者認為，散戶投資者現在正被迫拋售他們以保證金買入的股票，從而加劇這場潰敗。

　　散戶投資者的融資買入頭寸在7月底達到18年來的高點，盡管日經指數從歷史高點下跌。使用信貸購買股票的投資者在股價下跌超出預期時通常被迫平倉，除非他們有足夠的額外現金作為抵押品。

　　“我們看到散戶投資者似乎在被迫拋售。他們似乎受到了損害，”瑞士百達資產管理公司策略師Takatoshi Itoshima說。“雖然有可能我們即將達到短期內的拋售高潮，但我不能確定。”隨著日經225指數即將抹去自年初以來幾乎所有的漲幅，熊市將考驗日本散戶對國內股票的新興趣的持久性。

　　“在投資方面經驗不夠豐富的人可能沒有經歷過像這樣的大幅市場下跌，所以沖擊可能會相當大，”三井住友DS資產首席策略師市川正弘說。“我認為市場在經歷如此大幅下跌后需要更多時間來穩定下來。”