出品：新浪財經上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　近日，深圳市越疆科技股份有限公司（下稱“越疆科技”）向港交所遞交了招股書，正式加入了與遨博智能、節卡機器人之間對于“協作機器人第一股”的角逐中。

　　此次遞表港交所，并非越疆科技對于上市的首次嘗試。早在2023年1月，越疆科技就曾與中金公司簽訂上市輔導，在深圳證監局遞交了上市輔導備案，但最終卻并未成行，沒能登陸科創板。而一年半之后，越疆科技又向港股發起了沖刺。

　　需要注意的是，越疆科技此次申請港股上市適用的是18C，相當于對標A股科創板。港股上市新規18C于2023年正式實行，在很多方面放寬了對企業上市的限制，對于特專科技公司而言，上市融資的機會將更多。

　　然而，從招股書來看，越疆科技也存在“隱憂”。身處快速增長的協作機器人賽道，越疆科技的業績增速卻跑輸行業，不僅過去一年收入增速明顯放緩，且依然深陷虧損中，近三年累計虧損近2億元。同時，各類機器人的銷量也出現明顯下滑，特別是貢獻了大部分收入的六軸協作機器人還出現了平均單價的持續下降。成立以來，越疆科技雖然持續獲得融資的資金支持，但公司自身卻并不具備“造血”能力，截至2023年底賬上僅余1.11億元，上市募資迫在眉睫。

　　收入增速跑輸行業、深陷虧損擴大 銷量持續下滑、收入主力展品平均售價下滑

　　據招股書顯示，2021-2023年，越疆科技實現收入分別為1.74億元、2.41億元、2.87億元，其中2022年與2023年同比增速分別為37.99%、18.26%，可以看出過去一年增速已明顯放緩。

　　對比越疆科技所在的協作機器人行業來看，據灼識咨詢的數據顯示，協作機器人行業目前正處于快速增長期，按銷售收入計，全球協作機器人行業由2019年的466.6百萬美元增加至2023年的1039.5百萬美元，復合年增長率為22.2%，預期到2028年市場規模將達到4959百萬美元。由此來看，越疆科技近年來的銷售收入表現明顯遜色于行業整體表現。

　　不僅在高速增長的行業中收入增速卻有所放緩，越疆科技當前也依然陷于虧損中。2021-2023年，越疆科技實現年內虧損分別為0.42億元、0.52億元、1.03億元，累計虧損近2億元，凈虧損率分別為24.0%、21.8%、36.0%。同期經調整虧損分別為4304.1萬元、3989.8萬元、8181.7萬元，虧損規模明顯擴大。

　　在招股書中，越疆科技表示公司主要從事協作機器人的設計、開發、制造及商業化，產品用于制造、零售、醫療健康、STEAM教育、科研等使用場景中。從產品方面來看，主要分為六軸協作機器人、四軸協作機器人、復合機器人，此外還有小部分收入來自于基于項目的解決方案。

　　一直以來，六軸協作機器人與四軸協作機器人一同為越疆科技貢獻了絕大部分收入。其中，六軸協作機器人的收入占比明顯增加，然而四周協作機器人的收入規模及收入占比同期卻明顯下滑，從2021年的68.8%減少至2023年的34.7%。復合機器人的收入占比則相對穩定，近年來在10%上下。

　　然而，逐漸成為越疆科技收入主力軍的六軸協作機器人，盡管銷量持續增長，但產品平均單價卻明顯下滑。2021-2023年平均售價分別為6.59萬元、6.14萬元、5.66萬元；四軸協作機器人的平均售價近年來變化不大，但銷量持續減少，從2021年的14626臺到2023年僅售出11782臺；類似表現的還有復合機器人，盡管平均售價實現了明顯增加，但2023年銷量減少了近40%。

　　由此來看，越疆科技的銷量表現與平均單價表現或兩難全，越疆科技對于下游的議價能力或并不高。從存貨方面來看，2021-2023年，越疆科技的存貨分別為0.71億元、1.32億元、1.42億元，逐漸高企，而同期存貨減值分別為540萬元、860萬元、1710萬元，明顯增加。同時，2021-2023年越疆科技的存貨周轉天數也逐漸水漲船高，分別為248天、256天及304天。

　　科技公司屬性也難逃更“偏愛”營銷？持續“失血”賬上僅余1.11億元

　　越疆科技此次申請港股IPO，是通過2023年實行的18C規則。18C章適用于特專科技公司，在諸多方面放寬了上市條件，旨在為更多科技創新公司提供更多的融資機會，在一定程度上可以對標A股科創板。

　　而越疆科技主業為協作機器人，盡管具備跨學科研發能力，但實際上公司的營銷支出卻明顯超過同期研發支出，對公司整體的盈利能力造成了不小的拖累。據招股書顯示，2021-2023年，越疆科技的研發開支分別為0.47億元、0.52億元、0.71億元，穩定增加，分別占各年度收入的26.9%、21.6%及24.6%。但與此同時，越疆科技的銷售及分銷開支分別為0.64億元、0.89億元、1.27億元，分別占各年度收入的36.5%、37.0%、44.4%，明顯高于同期研發支出。

　　此外，越疆科技此次走到上市門前，背后少不了成立以來一眾資本的鼎力相助。越疆科技成立于2015年，而成立當年便獲得了多家機構數百萬級的天使輪融資。據招股書顯示，越疆科技共獲得過從天使輪到D輪共計8輪融資，公司估值從最初的一千萬元也水漲船高至2022年D輪融資后的35億元，背后投資方包括深創投、前海股權、南山紅土、松禾資本等多家知名機構。

　　但持續多年的融資卻難抵越疆科技一直以來的虧損與“失血”。2021-2023年，越疆科技的經營活動產生的現金凈額分別為0.06億元、-1.17億元、-1.58億元，至今未形成自身“造血”能力。截至2023年底，公司賬上的貨幣資金僅余1.11億元，面對持續的虧損還能撐多久？上市募資迫在眉睫。