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　　來源：中國經營報

　　本報記者 郭婧婷 北京報道

　　《中國經營報》記者查詢Wind數據獲悉，截至8月15日，共有65家券商發行境內債券，合計發行規模為6172億元，較去年同期的8670億元減少28.8%；境內發債數量354只，相比去年同期467只減少24%。

　　這也是券商對聚焦主責主業、走資本節約型高質量發展之路的探索。從募集資金用途來看，據上市公司發布公告可知，主要用于償還公司到期債務、補充流動資金、支持公司日常運營及業務發展等。

　　“發債規模下降可能是由于宏觀市場環境變化進而影響券商的融資決策。我國監管機構對券商融資活動的監管政策越發嚴格，也對券商發債造成影響。發債資金主要用于償還到期債務，降低流動性風險。同時，營運資金得到補充也增強公司的流動性，支持日常運營和業務發展。”談及發債規模下滑原因，川財證券首席經濟學家陳靂在接受記者采訪時表示。

　　審慎融資，優先輕資本業務

　　2024年5月，證監會發布“關于修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》的決定”指出，證券公司首次公開發行證券并上市交易和再融資行為，應當結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等，合理確定融資規模和時機，嚴格規范資金用途，聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率。

　　當前，股權融資階段性放緩，券商投行業務受到不同程度影響。與此同時，今年以來，券商發債“補血”的步履不停。

　　據記者粗略統計，截至發稿，今年以來證監會共批準了20家券商的債券注冊申請，包括華鑫證券、廣發證券、華安證券、長城證券、國聯證券、招商證券、山西證券、財達證券、南京證券、中信證券、中泰證券、東方證券、華泰證券、中信建投、國泰君安、海通證券、中國銀河、申萬宏源、國金證券、西部證券。

　　記者注意到，部分券商同步申請發行公司債、次級公司債等債券，短期融資券、永續次級債已非券商首選。

　　比如，近日監管同意華鑫證券公開發行面值不超過30億元次級公司債券的注冊申請。2個月前，華鑫證券向專業投資者公開發行公司債券的注冊申請獲得監管同意。

　　同樣，年內國聯證券和華安證券先后兩次發債獲批。國聯證券申請注冊的60億元次級公司債、180億元公司債分別在7月和1月獲得同意。華安證券先后有100億元公司債、50億元次級公司債的注冊申請于7月獲得監管同意。

　　記者查詢獲悉，廣發證券、招商證券、中信證券、東方證券、華泰證券、中信建投、國泰君安、海通證券、中國銀河、申萬宏源等券商都發布200億元規模的公司債和次級公司債。

　　開年以來，券商發債規模呈現哪些趨勢？

　　記者查詢Wind數據獲悉，今年年內，境內發債規模排名靠前的券商依次為招商證券、廣發證券、中信建投、國信證券、中國銀河、中信證券、國元證券、東吳證券，這8家券商年內的發債規模分別為645億元、389億元、372億元、364億元、350億元、264億元、250億元和240億元；境內發債數量分別為25只、16只、16只、17只、14只、9只、17只、13只。

　　記者查詢Wind數據統計，截至8月15日，共有65家券商發行境內債券，合計發行規模為6172億元，較去年同期減少28.8%。

　　為何發債規模有所下降？

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴記者，券商發債規模下降原因有三點：首先，市場環境變化導致券商對自營、兩融等重資本業務進行調整；其次，去年發債規模較大，債務規模本身已經較高，利息凈收入受到影響；最后，監管鼓勵走資本節約型、高質量發展的新路，輕資本業務受到鼓勵，重資本業務受到一定程度的抑制。發債后的資金用途主要包括補充營運資金、償還到期債務、支持公司日常運營及業務發展等。

　　受訪人士認為，今年以來，券商發債規模顯著下降，這一現象背后有政策環境的宏觀因素，也有券商自身的微觀因素。

　　談及原因，中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長王汀汀在接受記者采訪時分析，一方面受政策和市場環境影響，券商不斷調整自營、兩融等重資本業務規模，對補充資本的需求不再如以往強烈。這種業務結構的調整直接影響了券商的融資需求。另一方面，證監會修訂發布了《關于加強上市證券公司監管的規定》，要求證券公司合理確定融資規模和時機，嚴格規范資金用途，聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務。這一政策導向使得券商在融資時更加審慎。

　　“從券商自身來看，在當前低利率環境下，券商面臨資本使用效率下降、資本回報率下降的問題，因此，券商在融資決策上更加謹慎，避免盲目擴大債務規模。而且很多券商在上一輪發債周期積累了較多負債，券商總體的負債比例并不低，面臨一定的償債壓力。”王汀汀進一步分析。

　　“券商發債規模下降的原因可能是受到低利率環境和市場競爭的影響。在低利率環境下，融資成本不斷走低，但券商之間的競爭也變得更加激烈。此外，券商也面臨著創新壓力和業務轉型的壓力，因此他們可能會更加謹慎地考慮發債融資的規模和用途。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向記者表示。

　　融資成本下降

　　值得一提的是，隨著利率下行，今年以來，券商發債融資的成本不斷走低。

　　Wind統計數據顯示，截至8月15日，年內券商已發債券的票面利率平均數為2.35%；去年同期，券商發行債券的票面利率平均數為2.96%，票面利率下滑20%。

　　Wind數據顯示，招商證券發行的25只債券，平均票面利率為2.16%。廣發證券發行的16只債券，平均票面利率為2.38%。

　　記者觀察到，中小券商的發債成本高于大型券商。比如，大同證券發行的2億元規模的3年期“24大同C1”債券，票面利率達到5.6%，是年內發行債券利率之最，主體評價AA。

　　發行票面利率最低來自8月2日中金公司發行的“24中金公司CP004”短期融資券，票面利率僅為1.78%，發行規模20億元，期限為51天，主體評級AAA。

　　發債成本越來越低，為何券商發債規模卻持續下降。

　　在中國金融智庫特邀研究員余豐慧看來：“發債規模下降可能是由于券商自有資金充足、市場不確定性增加導致的投資意愿降低以及內部風控標準提高等因素；發債后的資金用途一般包括補充營運資金、償還到期債務、支持業務發展等。”

　　談及券商發債募集資金用途，王汀汀表示，一是償還公司到期債務。不少券商選擇“借新還舊”，用新發債券的資金來償還即將到期的債務。二是補充流動資金。發債資金可用于補充券商的流動資金，以支持公司的日常運營和業務發展。三是支持創新性業務。作為資本密集型行業，充足的資本金有助于支持券商開展創新性業務，如衍生品交易、金融科技等。四是增強風險抵御能力。發債融資有助于提升券商的資本實力和市場競爭力，增強其抵御市場風險的能力。

　　Wind數據顯示，年內債券總償還量7295億元，凈融資額為-1122億元。

　　記者注意到，個別券商發行多期短融券用來償還到期債務，比如，招商證券年內發債規模最大，并且自7月份以來，前后發行了多期短期公司債券以及次級債券。資金用途可從募集說明書中了解，比如，在次級債券“24招證c8”“24招證c7”的募集說明書中，招商證券表示，本期債券的募集資金將用于滿足公司業務運營需要，調整公司債務結構，償還到期債務，補充公司流動資金。在短期公司債券“24招s18”“24招s17”的募集說明書中，招商證券承諾：“本期債券存續期內不會將募集資金用途變更為償還到期公司債券本金以外的其他用途。”

　　發債資金下降對券商融資和經營會產生哪些影響？在王汀汀看來，首先是融資壓力增加，需要尋找其他融資方式（比如股權融資）來補充資金，但可能受到市場環境和監管政策的限制。其次是業務發展方面，也會受到一定的限制，影響其市場競爭力。

　　“但券商放慢發債融資步伐，也在一定程度上體現了券商對聚焦主責主業、走資本節約型高質量發展之路的探索。通過優化資產負債結構、提高資金使用效率等方式來增強自身的資本實力和市場競爭力。”王汀汀注意到。