機構：國聯證券

研究員：賀朝暉/陳子銳

事件：

公司發布2024 年半年度報告，2024H1 實現營收40.68 億元，同比增長10.31%；歸母凈利潤6.44 億元，同比增長4.47%，主要系本期政府收儲國有建設土地使用權，增加利潤總額0.5 億元；扣非歸母凈利潤5.48 億元，同比下降9.5%，主要系本期產品結構中附加值較高的海纜系統收入同比下降10%。

2024Q2 業績超預期

2024Q2 公司實現營業收入27.6 億元，同比增長22.55%，環比增長110.43%；實現規模凈利潤3.8 億元，同比增長5.54%，環比增長44.6%；實現扣非凈利潤3.55 億元，同比微降0.7%，環比增長83.77%。

海外布局深化，訂單持續突破

近年來公司積極推動海外布局，持續取得海外訂單突破。2024 年1 月，公司發布公告，擬投資認購英國XLCC 電纜系統公司約8.5%的股權及Xlinks First 可再生能源公司約2.4%的股權，深化海外市場布局；2024 年7 月，公司發布《關于中標相關項目的提示性公告》，中標情況包括Inch Cape Offshore 公司海底電纜18 億元，SSE 公司海底電纜1.5 億元等，隨著公司未來海外布局持續深入，公司海外拿單能力有望進一步提升。

海風需求有望回暖，公司訂單有望提升

截至2024 年8 月12 日，公司海纜系統在手訂單達89 億元，其中海纜系統達29.5億元，海工達14.3 億元，220kV 及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額約22%。展望2024Q3-Q4，國內海風有望進入招投標旺季，現階段項目儲備豐富，根據我們統計，截至2024 年7 月，國內已核準但設備端或EPC 總承包未招標的海風項目規模接近18GW，公司作為海纜龍頭，訂單有望隨著行業招投標起量實現環比增長。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2024-2026 年收入分別為89.7/113.9/138.3 億元，增速分別為22.7%/27.0%/21.4%，歸母凈利潤分別為13.2/19.1/24.8 億元，增速分別為31.6%/45.0%/30.0%，EPS 分別為1.9/2.8/3.6 元/股，對應PE 分別為25/17/13倍。考慮到公司是國內海纜龍頭，產品技術與盈利能力領先，維持“買入”評級。

風險提示：海風需求不及預期，擴產進度不及預期，原材料價格波動