一批頂流基金經理披露了最新策略。

　　憑借在海外市場重新進入業績前列的基金大佬張坤在二季度持倉中大幅增加對港股消費品的投資。與此同時，張坤的能力圈也開始持續擴張。這位原先專注A股和港股的基金經理首次覆蓋韓國市場，韓國股票累計倉位在他的年內業績最佳產品中已接近7%。

　　打破冠軍“魔咒”的廣發基金大佬李耀柱今年業績再次領先全市場，他的核心策略是在不同的市場中關注該市場資金活躍的友好型公司。

　　而另一位公募大佬、易方達副總經理馮波則從A股開始切入港股賽道。他降低醫藥和光伏的投資比重，并加大買入港股互聯網股票。

　　張坤強調弱市策略細分賽道尋找成長性

　　近日，張坤的易方達亞洲精選基金披露了最新二季報。截至目前，該產品年內收益率為19.11%，為張坤所管的4只基金中唯一年內取得正收益的產品。

　　二季報顯示，張坤在二季度減持了科技半導體板塊，盡管臺積電在今年6月末成為張坤的第一大重倉股，但易方達亞洲精選基金大幅度減持了該股。類似的現象也出現在張坤持有的互聯網巨頭上，雖然騰訊在二季度末躍升為易方達亞洲精選基金的第二大股票，但真實的情況是張坤期間較大幅度減持騰訊，兌現了騰訊反彈帶來的部分收益。

　　張坤在哪些賽道做出增持？港股的大消費。

　　最新持倉信息顯示，易方達亞洲精選基金二季度大幅度加倉知名旅行箱品牌新秀麗、女裝輕奢品牌普拉達。同時，張坤還重倉與新秀麗賽道具有微妙關系的連鎖酒店集團華住集團，業內人士猜測，張坤可能看好經濟復蘇帶來的出行激活。

　　事實上，張坤在易方達亞洲精選基金的持倉操作都體現了某些巧妙的邏輯延展，正如易方達亞洲精選基金在二季度末將美股上市公司阿斯麥作為第五大重倉股之際，同時將美股互聯網券商龍頭富途控股作為其第九大重倉股。機構研報顯示，市場一致性預期判斷，美股今年的行情可能為富途控股的業績帶來顯著利好。

　　值得關注的是，張坤的能力圈也在持續擴張。二季報顯示，這位長期覆蓋A股和港股的基金經理，其核心股票池在今年二季度首次覆蓋韓國股票市場。三星電子在今年6月末成為張坤的第十大重倉股，截至二季度末，易方達亞洲精選基金持有的全部韓國股票累計倉位已接近7%。

　　張坤認為，從長期國債和類債的股票資產表現來看，市場的風險偏好已經降低至很低的水平，具體表現為在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現階段市場大多更傾向于選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。

　　“如果我們復盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續的成長性，而優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。”張坤說，因此作為股票投資者，應始終賦予尋找長期成長性相當的權重。雖然，在高質量發展時期，公司持續高速增長的基礎概率在降低，但始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結構中尋找而獲得。然而，成長必須是高質量的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。

　　張坤表示，當前投資會很關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現金流的產生能力、資本分配的能力，以及回報股東的意愿。從估值角度看，過去3年，由于市場對長期成長性預期的不斷修正，公司A的估值出現了提升，而公司B的估值則出現了下降，從各個估值維度的絕對和相對水平來看，現階段的市場定價使得長期高質量增長的公司B是有吸引力的。

　　李耀柱打破冠軍“魔咒”，關注市場友好型公司

　　2023年公募全市場冠軍、明星基金經理李耀柱，管理的廣發滬港深新起點、廣發全球精選股票等基金也發布了最新的二季度報告。

　　今年，李耀柱打破冠軍“魔咒”。他管理的多只滬港深基金、QDII基金均進入全市場業績前列，其中廣發滬港深新起點基金今年以來的收益率為18.82%、廣發全球精選股票基金年內業績則達到23.3%。

　　二季報顯示，廣發滬港深新起點基金的持倉策略偏向紅利藍籌股。李耀柱在二季度大幅度加倉紅利龍頭賽道的中國移動，將其從第五大重倉股增持至第一大重倉股，同時，他還大幅度增持紫金礦業與中國海洋石油，這都體現出李耀柱意識到今年的港股市場流行趨勢與A股基本相同——基金經理在A股持倉選擇的“上上策”，實際上也成為了今年港股賺錢的最優策略。

　　李耀柱在港股市場的策略，可能是基于他對消費復蘇進度和強度低于預期的判斷。他說，今年4月、5月社會消費品零售總額分別同比增長2.3%、3.7%，顯示消費需求緩慢擴張，結構上耐用品相關消費仍然偏弱，外需則穩步修復，4月、5月出口分別增長1.4%、7.6%。國內政策環境對市場友好，資金流相對穩定。操作方面，報告期組合增配了港股高分紅公司，這類公司中長期具有較大的配置價值。此外，仍然重點配置資源類的國有企業，繼續看好其中長期的估值提升機會。

　　與在港股市場主要買入傳統產業龍頭不同，李耀柱在美股市場慎重小倉位持有消費而更多專注科技，這也是基于他對美國消費壓力的認知。李耀柱管理的廣發全球精選基金持有的英偉達倉位超過9%，持有的云計算龍頭倉位也達到6.6%。此外，與一季度持倉策略稍有不同的是，李耀柱在二季度大幅度買進蘋果公司的股票，并將蘋果公司列入第四大重倉股。

　　李耀柱表示，全球市場的主線仍然是AI，盡管AI行業趨勢強勁，但真正能將這一趨勢轉化為業績的公司并不多。美國經濟方面，除了PMI以外的所有宏觀經濟指標都在回落，美國居民的超額儲蓄消耗殆盡以來，消費行業也面臨較大壓力。因此，結合AI業績的稀缺與美國經濟的降溫，美股市場的投資熱點開始向更加少數的股票集中。

　　李耀柱認為，大模型的競爭已經從此前的“一超多強”正式進入“三足鼎立”的時代，其中Open AI、Anthropic和Google的能力都不容忽視。大模型公司的競爭加劇非常有利于AI算力的需求增長，然而，目前在AI的商業化上，尚未看到能與每年數千億美金的資本支出相匹配的規模。因此，除了GPT-5的發布外，今年還非常期待最大的手機廠商能否在端側應用上取得突破。

　　“AI的風口仍將持續，但是部分公司的估值以及擁擠度的上升會增加價格的波動風險，希望通過相對多元化的配置來分散風險。”李耀柱在解釋他的持倉策略時表示，組合繼續減持部分估值過高的半導體公司和軟件公司，增持穩定性較高的平臺型科技公司，同時提高了中國高分紅資產的配置比例。

　　馮波A股基金增持港股，看好互聯網

　　此外，易方達基金副總經理馮波管理的易方達競爭優勢基金也披露了他的持倉策略。

　　基金二季度報告顯示，易方達競爭優勢基金在二季度繼續重倉白酒，前十大重倉股中有包括貴州茅臺、五糧液、古井貢酒等5只白酒股。但與一季度策略不同的是，馮波也開始提升在港股市場的布局，他在二季度顯著提升了騰訊控股在基金重倉股中的排名，截至6月末，騰訊已成為該基金的第二大重倉股。

　　除此之外，馮波還在其他倉位上布局，包括電力設備、資源以及醫藥龍頭，以平衡倉位占比較高的白酒，這使得易方達競爭優勢基金開始在二季度末逐步體現均衡。

　　馮波認為，今年二季度全球經濟邊際走弱。國際上，發達國家經濟雖然韌性較強，但受高利率影響制造業和消費數據邊際下行，科技行業特別是AI行業持續景氣；國內經濟趨勢平穩，制造業投資、出口、高新技術產業等增長較好，但房地產、消費數據偏弱。貿易摩擦進一步加劇，光伏、汽車、化工、機械等行業均受到不同程度影響。工業企業利潤增速有所上升，受PPI、CPI較弱的影響幅度較低。但在5月下旬消費數據邊際走弱的影響下，市場持續調整。

　　在A股主題基金上顯著增加騰訊的倉位占比，或是因為馮波判斷港股更具吸引力。馮波表示，風格方面，香港市場表現較好，恒生互聯網、通訊、石油石化、高股息類資產均表現不錯，因此二季度資產配置上以股票為主。行業配置上，維持在食品飲料、上游資源、電力設備等行業的配置，增加電力、通訊、機械、消費電子、石油石化的比例，降低醫藥、消費、光伏等行業的倉位。個股方面增加競爭力強、估值較低、成長確定性較高或分紅穩定的公司比重，降低基本面低于預期的部分個股配置，港股方面增持高股息的通訊行業個股，降低消費行業公司的比重。目前港股倉位約占易方達競爭優勢基金倉位的16%。

　　馮波強調，中國經濟經過兩年多的結構調整，房地產占經濟的比重較大幅度下降，先進制造業占比在持續上行。隨著國家一系列地產政策的出臺，房地產對經濟的負向影響有望持續降低，中國經濟未來將持續保持較快增長，中國資本市場也有望給投資者帶來持續穩定的回報。