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果鏈的關鍵:市場份額誤導,用戶升級率才是關鍵,所以蘋果這輪周期會很強

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  華爾街見聞

  伯恩斯坦指出,市場普遍誤認為iPhone的銷量變化是由于與安卓廠商市場份額的競爭所致,但實際情況并非如此。用戶的升級率才是iPhone銷量的主要推手。預計2025年將迎來蘋果的強大周期。

  這個夏天,蘋果有點“冷”?

  自iPhone15系列發售以來,蘋果銷售持續疲軟。從年初至第二季度財報,蘋果美股的表現落后于標普500指數1630個基點。特別是在中國銷售遇冷,市場份額的下降引發了市場擔憂。

  投資者通常認為,iPhone的銷量變化是由于與安卓廠商的等等市場份額爭奪,即蘋果銷量的增長/下降是由于安卓銷量的減/增。

  然而,伯恩斯坦研究公司在12日發布的一份研報認為,這樣的觀點是錯誤的。事實上,iPhone的銷量主要由蘋果的升級率決定,而非市場份額的變化。

  與安卓市場份額的爭奪被高估了,升級率才是關鍵

  伯恩斯坦指出,大多數iPhone購買者實際上是蘋果現有用戶的升級者,而非從安卓系統轉過來的新用戶。CIRP的數據顯示,91%的安卓用戶計劃購買另一款安卓手機作為下一部新手機(而94%的iPhone 用戶也表示同樣的看法)。

  因此,iPhone的銷售主要依賴于現有用戶的升級行為。一個強勁的產品周期會導致更高的升級率。

我們估計,升級率每變化 1%,iPhone 銷量就會變化 3.3%,公司總收入就會變化近 2%。

  報告指出,這一點在中國市場尤為明顯,“升級周期的更新在中國市場的反應比在全球其他市場更為顯著”。中國消費者對新功能非常敏感,每當蘋果推出新產品,中國市場通常會出現明顯的銷量增長,隨后則會經歷幾個季度的銷量回落。

果鏈的關鍵:市場份額誤導,用戶升級率才是關鍵,所以蘋果這輪周期會很強  第1張

  伯恩斯坦通過數據分析進一步證明了這一點:

在 iPhone 強勁的周期中,隨著中國消費者對新手機的接受,蘋果中國的收入增長速度歷來遠高于蘋果全球收入。對新機強勁接受之后,通常會出現幾個季度的較弱(且往往為負)同比增長。

例如,2019 年全球收入在第一季度和第二季度均下降5%,但中國收入在第一季度下降27%,在第二季度下降22%。同樣,在2017年第二季度,全球收入增長 5%,但中國收入下降了14%。

  分析進一步指出,近期蘋果第二季度在大中華地區的收入下降了8%,可能主要由升級周期疲軟導致,而非本土品牌的競爭或用戶轉換。

  2025年,將迎來蘋果的強大周期

  伯恩斯坦指出,蘋果的潛在用戶群在過去五年中一直以 3-4% 的速度溫和增長,如今已達到近10億的數量。這種增長似乎比銷量波動的更為穩定。

  因此,2025財年iPhone銷量增長可期,因為蘋果現有的用戶基礎已經老化,用戶更有可能升級到最新款的iPhone,這將推動升級率的提高,從而提升銷量。

  另一個推動因素是即將推出的AI功能。分析認為,這些新功能將極具吸引力,進一步促進用戶升級。

  自5G周期以來,蘋果的用戶基礎已經增長了15-20%。伯恩斯坦認為,這一增長加上潛在的平均售價(ASP)提升,將使蘋果在未來1-2年內受益于健康的iPhone收入增長。生成式AI的應用有望幫助蘋果實現更持續的增長。

iPhone 16 強勁表現可能推遲到26財年,但長期增長依然樂觀,得益于用戶基數增長和 ASP 上漲。

  風險提示及免責條款

  市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

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