作者： 樊志菁

　　[ 作為上周最受關注的數據，美國6月個人消費支出物價指數（PCE）同比上漲2.5%，符合市場預期。 ]

　　上周美股先抑后揚，科技股在特斯拉和谷歌財報公布后重挫，一度讓衡量市場波動性的恐慌指數觸及近三個月新高，周期性板塊和小盤股繼續成為資金的避風港。

　　未來一周反彈仍面臨諸多考驗，最新通脹數據能否得到美聯儲的更多認可，從而為9月降息埋下伏筆引發關注，而蘋果、微軟、Meta等權重科技股的業績將繼續受到投資者挑剔的檢驗。

　　9月降息預期穩固

　　作為上周最受關注的數據，美國6月個人消費支出物價指數（PCE）同比上漲2.5%，符合市場預期。物價繼續溫和上漲，因為商品成本下降緩和了服務成本的上漲，凸顯出通脹環境的改善。

　　與此同時，美國一季度經濟放緩是暫時的。受到了消費者、庫存投資和政府支出增加的推動，二季度美國國內生產總值（GDP）初讀年化季率2.8%，遠高于一季度的1.4%，重新回到了1.8%的可持續增長水平線上。GDP增長的上升預示著生產率的加速，這將減緩勞動力成本的增長速度，并最終緩解價格壓力。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，物價的溫和上漲將使美聯儲更有信心，相信通脹正在向2%的目標放緩。另一方面，第二季度GDP增長的再次加速應有助于緩解有關經濟擴張的擔憂，給美聯儲政策調整更多準備時間。

　　中長期美債收益率繼續走低，2年期國債周跌11.9個基點至4.388%，創2月以來新低，基準10年期國債周跌3.9個基點至4.199%，時隔五周再次跌破4.20%關口。芝加哥商品交易所的FedWatch工具定價顯示，美聯儲9月降息的概率近一周繼續維持在90%的高位，同時今年降息兩次的預期也沒有發生變化。

　　摩根士丹利表示，預計美聯儲主席鮑威爾將在議息會議上暗示即將放松貨幣政策的跡象。鮑威爾此前在美國國會表示，政策制定者不應該等到通脹降至2%才降息，而美聯儲理事沃勒則暗示，在通脹緩解的情況下，央行越來越接近放松政策。

　　惠譽評級美國經濟研究主管索諾拉（Olu Sonola）認為：“現在的關鍵問題是，在9月美聯儲會議之前，我們在過去三個月看到的積極勢頭是否會中斷。”他表示，未來一周的勞動力數據可能為9月份的降息奠定基礎。

　　施瓦茨對第一財經表示，美聯儲降息的理由很充分，預計它將利用7月的會議為9月新周期的第一步埋下種子。在他看來，從現在到9月，通貨膨脹率需要出現令人討厭的意外上升，才能使美聯儲在那次會議上放棄降息。不過鮑威爾也許會強調，通脹正在放緩更有信心，但美聯儲不喜歡預先設定貨幣政策的變化。

　　科技股低迷何時結束

　　美股再次經歷了動蕩一周，由于谷歌母公司Alphabet和特斯拉令人失望的收益引發了權重科技和人工智能相關公司的大幅拋售，Alphabet周跌6%，特斯拉周跌8.1%，而英偉達下跌4.1%。標普500指數和納斯達克指數連續兩周下跌。

　　板塊輪動仍在延續，周期性板塊為主的道指和對經濟敏感的小盤股繼續走強。對一系列高動量股票的估值的擔憂，使得上半年以來表現不佳的行業現在看起來更有吸引力。道瓊斯市場統計顯示，截至收盤，標普500工業、原材料和運輸指數近一周均上漲1%。

　　資金流向也顯示了投資者偏好的變化。倫交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據顯示，受財報季整體強勢和美聯儲降息預期帶動，投資者繼續買入動作，近一周累計凈增持達到57億美元，行業基金方面，科技板塊凈流出規模處于所有行業的第一位。

　　瑞穗分析師克萊恩（Jordan Klein）在客戶報告中寫道，現在逢低買入科技股為時尚早，他看到了很多資金可能會繼續推動動量交易的平倉。

　　法巴銀行美國股票和衍生品策略主管布特爾（Greg Boutle）表示，許多因素有助于解釋為什么市場容易受到波動周期的影響，“人們對正在發生的事情迅速判斷有點困難，比如資產配置比例、美國選舉、CPI和美聯儲以及財報季，這些事情都在朝著略有不同的方向發展”。

　　嘉信理財在市場展望中寫道，上周芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一度升至近三個月高點，主要受科技股拋售的推動。一方面，“日元套利交易”持續降溫，另一方面，谷歌財報讓人工智能資本支出增加的持續性面臨考驗。此外，紐約聯儲前主席達德利的評論一度加劇了衰退的擔憂。

　　該機構認為，未來一周市場仍有多個潛在催化劑，包括諸如蘋果、微軟、亞馬遜、Meta等大型科技股財報、美聯儲議息會議和美國月度就業報告。對于大型科技股來說，除了指引之外，投資者可能會更加關注資本支出數據。技術面上，近期持續拋售讓反彈正在蓄勢，不過波動性風險可能尚未完全釋放，這將決定上周五反彈的持續性。