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　　來源：超閱非銀

　　核心觀點

　　周觀點：交易量環比改善，關注非銀板塊beta催化

　　本周保險和券商板塊分別+3.24%/+0.75%，市場交易量環比改善，監管暫停轉融券體現呵護市場態度，9月美聯儲降息概率提升，關注非銀板塊beta催化。壽險負債端、業績端景氣度較好，業績beta屬性突出，首推壽險板塊機會。券商板塊經歷近1年調整，估值和機構持倉位于底部位置，業績降幅最差階段逐漸過去，關注三條選股思路：（1）受益于交易量改善且具有金融IT屬性的同花順、東方財富、指南針有望受益；（2）并購主線；（3）低估值頭部券商。多元金融看好高股息率且中報景氣度擴張的江蘇金租，關注提價帶來中報業績景氣度改善的支付行業。

　　保險：中報負債端和凈利潤有望保持景氣度，關注資產端催化

　　（1）金融監管總局官網披露，當前正值主汛期，南方多省份防汛進入關鍵階段，截至7月11日各地保險機構累計接到報案9.5萬件，估損（報損）金額32.1億元，已賠付和預賠付金額超11億元。北京商報報道，7月12日，金融監管總局人身險司司長羅艷君表示，從“報行合一”執行效果看，全行業相關渠道（銀保渠道）平均傭金水平較之前降低30%。下一步，金融監管總局將全面強化“報行合一”要求，一是深化銀行代理渠道改革，二是嚴打違法違規行為，三是守好風險底線。（2）中報展望看，價值率提升有望帶動2024H1壽險NBV高基數下保持較好增速，2季度A股和H股市場表現同比優于2023年同期，投資收益改善有望支撐部分保險公司2024H1凈利潤同比增速整體轉正。（3）壽險負債端景氣度較好，低基數下凈利潤同比有望逐季改善，行業負債成本有望持續回落，資產端平穩階段利差損有望階段性改善，繼續看好壽險板塊機會，關注中報、長端利率和7月政策面催化。

　　券商：部分券商披露中報業績預告，交易量環比改善，關注板塊beta催化

　　（1）本周A股日均股票成交額6944億，環比+13.7%。本周偏股/非貨基金新發份額9/33億份，環比-17%/+30%，同比-68%/-83%；本周港股ADT 1012億港元，環比-2%，同比+13%。（2）7月10日證監會批準暫停轉融券業務，同時交易所進一步上調融券保證金比例。監管意圖在于逆周期調節，體現對市場呵護。以300億轉融券規模、轉融券成本年化2.5%、融券收益率7%測算融券業務利息凈收入13.5億，以50%凈利率測算凈利貢獻6.8億，占2023年40家上市券商凈利潤的0.54%。（3）本周多家券商披露中期業績預告，多數同比預減，其中海通證券預計中報歸母凈利潤9.19至11.67億，同比減少69.5%到76.0%，國聯證券預計中報歸母凈利潤0.83億，同比-86.2%。（4）券商板塊持倉和估值位于歷史低位，關注beta催化，看好互聯網券商（金融IT）、并購主題和低估值頭部券商機會。

　　推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：中國太保，中國人壽，中國平安，香港交易所；拉卡拉，江蘇金租，友邦保險，國聯證券；中國財險，東方財富，財通證券。

　　受益標的組合：同花順，指南針，國泰君安，浙商證券，方正證券；新華保險。

　　風險提示：股市和宏觀經濟波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商受監管政策影響具有不確定性。

　　1、交易量環比改善，關注非銀板塊beta催化

　　本周保險和券商板塊分別+3.24%/+0.75%，市場交易量環比改善，監管暫停轉融券體現呵護市場態度，9月美聯儲降息概率提升，關注非銀板塊beta催化。壽險負債端、業績端景氣度較好，業績beta屬性突出，首推壽險板塊機會。券商板塊經歷近1年調整，估值和機構持倉位于底部位置，業績降幅最差階段逐漸過去，關注三條選股思路：（1）受益于交易量改善且具有金融IT屬性的同花順、東方財富、指南針有望受益；（2）并購主線；（3）低估值頭部券商。多元金融看好高股息率且中報景氣度擴張的江蘇金租，關注提價帶來中報業績景氣度改善的支付行業。

　　保險：中報負債端和凈利潤有望保持景氣度，關注資產端催化

　　（1）金融監管總局官網披露，當前正值主汛期，南方多省份防汛進入關鍵階段，截至7月11日各地保險機構累計接到報案9.5萬件，估損（報損）金額32.1億元，已賠付和預賠付金額超11億元。北京商報報道，7月12日，金融監管總局人身險司司長羅艷君表示，從“報行合一”執行效果看，全行業相關渠道（銀保渠道）平均傭金水平較之前降低30%。下一步，金融監管總局將全面強化“報行合一”要求，一是深化銀行代理渠道改革，二是嚴打違法違規行為，三是守好風險底線。（2）中報展望看，價值率提升有望帶動24H1壽險NBV高基數下保持較好增速，2季度A股和H股市場表現同比優于去年同期，投資收益改善有望支撐部分保險公司24H1凈利潤同比增速整體轉正。（3）壽險負債端景氣度較好，低基數下凈利潤同比有望逐季改善，行業負債成本有望持續回落，資產端平穩階段利差損有望階段性改善，繼續看好壽險板塊機會，關注中報、長端利率和7月政策面催化。

　　券商：部分券商披露中報業績預告，交易量環比改善，關注板塊beta催化

　　（1）本周A股日均股票成交額6944億，環比+13.7%。本周偏股/非貨基金新發份額9/33億份，環比-17%/+30%，同比-68%/-83%；本周港股ADT 1012億港元，環比-2%，同比+13%。（2）7月10日證監會批準暫停轉融券業務，同時交易所進一步上調融券保證金比例。監管意圖在于逆周期調節，體現對市場呵護。以300億轉融券規模、轉融券成本年化2.5%、融券收益率7%測算融券業務利息凈收入13.5億，以50%凈利率測算凈利貢獻6.8億，占2023年40家上市券商凈利潤的0.54%。（3）本周多家券商披露中期業績預告，多數同比預減，其中海通證券預計中報歸母凈利潤9.19至11.67億，同比減少69.5%到76.0%，國聯證券預計中報歸母凈利潤0.83億，同比-86.2%。（4）券商板塊持倉和估值位于歷史低位，關注beta催化，看好互聯網券商（金融IT）、并購主題和低估值頭部券商機會。

　　推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：中國太保，中國人壽，中國平安，香港交易所；拉卡拉，江蘇金租，友邦保險，國聯證券；中國財險，東方財富，財通證券。

　　受益標的組合：同花順，指南針，國泰君安，浙商證券，方正證券；新華保險。

　　2、?市場回顧：A股整體上漲，非銀板塊跑贏滬深300

　　本周（7月8至7月12日，下同）A股整體上漲，滬深300指數+1.20%，創業板指數+1.69%，中證綜合債指數0.069%。非銀板塊+1.48%，跑贏滬深300指數，券商和保險分別+0.75%/+ 3.24%。從主要個股表現看，本周中國人壽/中國平安分別+ 6.64%/+ 3.79%，表現較好。

　　3、數據追蹤：日均股基成交額環比回升

　　基金發行情況：本周新發股票+混合型基金7只，發行9億份，環比-17%，同比-68%。截至7月12日，2024年累計新發股票+混合型基金386只，發行份額1120億份，同比-36%。待審批偏股型基金減少5只。

　　券商經紀業務：本周市場日均股基成交額8217億元，環比+12.7%，同比-14.2%；截至7月12日，兩市年初至今累計日均股基成交額為9727億元，同比-7.2%。

　　券商投行業務：截至7月12日，2024年全市場IPO/再融資/債券承銷規模346/1000/ 65477億元，分別同比-85%/-74%/+1%。

　　券商信用業務：截至7月12日，全市場兩融余額達到14331億元，兩融余額占流通市值比重為2.21%；融券余額318億元，占兩融比重達到2.17%，占比環比增加。

　　壽險保費月度數據：2024年5月5家上市險企人身險總保費合計1266億元、同比+7.8%，增速較4月上升0.9pct，其中：中國人保+17.0%、中國平安+10.4%、中國人壽+7.7%、中國太保+7.4%、新華保險-6.2%，5家上市險企單5月總保費增速有改善，我們預計主要系個險產能提升拉動保費增速回暖。

　　財險保費月度數據：2024年5月4家上市險企財險保費收入818億元，同比+4.9%，較4月增長3.2pct，各家4月同比分別為：太保財險+6.7%（4月+4.4%）、平安財險+5.3%（3月+4.1%）、人保財險+4.4%（4月-1.4%）、眾安在線-2.1%（4月+6.3%），此外陽光保險同比+10.3%（2月+13.8%）。2024年4/5月乘用車汽車銷量分別同比+10.5%/+1.2%。

　　4、行業及公司要聞：證監會批準暫停轉融券，融券保證金率提升

行業要聞：

　　【6月金融數據出爐，部分指標增速持續放緩】財聯社7月12日訊（記者?王宏）6月金融數據出爐，央行數據顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額305.02萬億元，同比增長6.2%。狹義貨幣（M1）余額66.06萬億元，同比下降5%。流通中貨幣（M0）余額11.77萬億元，同比增長11.7%。上半年凈投放現金4292億元。（財聯社）

　　【第七批16家拿牌的第三方支付公司《支付業務許可（金麒麟分析師）證》已到期面臨續展】財聯社7月12日訊（記者?郭子碩）日前，第七批16家拿牌的第三方支付公司《支付業務許可證》已到期面臨續展。本輪新發牌照是否將按照《條例》重新劃分業務類型，也是業內關注的重點。（財聯社）

　　【降息確認將提升政策加碼概率】財聯社7月12日訊（記者?梁柯志），美國6月未季調CPI年率錄得3.0%，低于市場預期的3.1%，大幅回落至去年6月以來最低水平。6月季調后CPI月率錄得-0.1%，為2020年5月以來首次錄得負值。6月CPI數據公布后，資本市場受到提振，美國和亞太股市普遍造好，主流觀點預計美聯儲年內有25%的可能進行第三次25個基點的降息。（財聯社）

　　【證監會批準暫停轉融券，融券保證金率提升】證監會批準中證金融自今日（7月11日）起暫停轉融券，存量轉融券合約9月30日之前了結。交易所融券保證金率由80%提升至100%，私募基金由100%提升至120%，7月22日起實施。受訪的券商人士稱，此舉能夠有效提升市場公平性，提振投資者情緒，促進市場健康運行。（新浪財經）?

公司公告：

　　中國人壽：2024年7月10日，本公司董事會秘書趙國棟先生因工作調動原因，向本公司董事會遞交書面辭呈，提出不再擔任董事會秘書職務，該辭呈自送達董事會之日起生效。