來源：華爾街見聞

　　這場募資“傷”啊

　　全球對沖基金的日子近幾年過得時好時壞，這不，又一個大佬開始當起了“攪局者”！

　　潘興廣場的畢爾·艾克曼，最近宣布將募集一個封閉式基金，總規模不到20億美元。

　　但令人驚訝的是，這個中等規模的基金發的并不太順利．

　　而為了挽回顏面，該公司最新宣布對這支基金實施罕見的優惠費率：

　　免收所有業務分成獎金，同時允許第一年管理費免收。

　　這下子可捅了同行的“馬蜂窩”嘍。

　　一波三折的募資

　　艾克曼為旗下公司Pershing Square USA上市募資，醞釀多時。

　　他將上述公司以封閉型基金的模式打包，準備在紐交所掛牌上市，最初將基金IPO目標設定在250億美元，折合人民幣超1800億元。

　　這個“夢想”一旦成功將成為美國最大IPO案例之一。

　　然而，這場“唱高調”的募資進展并不順利。

　　今年7月末，艾克曼遞交給監管機構的披露文件顯示，他已將募資額下調至25億美元-40億元美元。

　　他還給投資者發出一封信稱：“交易規模對市場反應有很大的敏感性。特別是考慮到結構的新穎性和封閉式基金非常負面的交易歷史，投資者需要相當大的信心跳躍·····”。

　　之后又發生了戲劇性一幕。

　　潘興廣場曾對外透露愿意認購其IPO 股份的機構投資者的身份，其中一家機構在消息曝光后決定退出認購，并拒絕置評此決定。

　　大幅降低募資額后，艾克曼再次推遲了IPO計劃，直至最新拿出了最新版招股說明書。

　　讓市場再次大跌眼鏡。

　　募資額下調至20億美元規模，折合人民幣145億元。

　　對比最初“信誓旦旦”的250億美元目標，如今這位基金大佬砍掉了90%的空間。

　　定價細節

　　7月30日，潘興廣場在美國證監會網站上傳題為《封閉型投資公司注冊聲明-修正版》的公告。

　　（如上圖）這家上市實體計劃發行4000萬股的普通股，每股定價為50美元。

　　公告披露：IPO股份中，1500萬股出售給機構投資者，1500萬股出售給零售投資者。此外，基金管理人認購剩余的1000萬股。

　　綜合公告和官方資料：潘興廣場資本管理（Pershing Square Capital Management， L.P）擔任上述發行方的管理人，這位管理人成立于2003年12月。

　　艾克曼最核心的對沖基金平臺——潘興廣場控股（Pershing Square Holdings， Ltd），其管理人也是潘興廣場資本管理。

　　值得注意的是：這家管理人還承諾在IPO完成后的十年內，不會出售、轉讓或以其他方式處置所認購的此次發行的股票。

　　這類似于中國國內基金發行后，基金管理人或基金經理進行跟投，并保證十年內不會贖回。

　　上市實體究竟是啥？

　　通讀整份潘興廣場的公告，多次出現一個關鍵詞“closed-end”，中文為封閉式。

　　艾克曼將其控制的Pershing Square USA，但這不同于通常意義上的上市公司，而是表達為封閉式管理投資公司（closed-end management investment company）。

　　實際上，上市實體就是一只封閉型基金。

　　公告對投資者可能疑惑之處，進行了一番解釋，并與公募性質的共同基金進行對比：

　　其一，封閉式投資公司與開放式投資公司（通常稱為共同基金）有所不同。前者通常將其股份在證券交易所上市交易，并且不按照股東的要求贖回其股份。相比之下，后者發行可按凈資產值贖回的證券，且股東可以隨時贖回。

　　其二，共同基金面臨資金持續流入流出，可能會使投資組合管理復雜化，而封閉式投資公司具有更高靈活性，包括對流動性較差的標的之投資。

　　運作細節

　　相關公告提及了投資層面的運作細節。

　　這只封閉型基金募資完成后，就要展開真刀真槍的投資，有如下重要信息：

　　其一，通過投資并持有12至15家大市值公司。

　　其二，北美市場的公司

　　其三，看重成長性。

　　其四，相關標的屬于可預測且自由現金流生成型的資產。

　　其五，對外部因素暴露有限，即不受宏觀經濟因素、商品價格、監管風險、利率波動和/或周期性風險的實質性負面影響的公司，

　　公告提及，對上述特征的公司除了投資少數股權，也可以控股相關公司。

　　上述內容與艾克曼的潘興廣場控股的投資策略有極高的相似性。

　　公開數據顯示：潘興廣場管理的資產總額為187億美元，也屬于封閉型基金運作結構。

　　最大亮點：不收業績提成

　　極為關鍵的是：艾克曼此次低于預期的募資，在基金費率結構上做了極大的“讓步”。

　　首先，這只基金不收取任何業績費用，公告稱：“這一做法有潛力顯著提升長期凈值（NAV）表現。”

　　其次，發行完成后的前12個月，不收取固定管理費，之后收取2.00%/年的管理費。

　　再次，每周披露一次凈值，而不是像很多對沖基金按月底或季度公布凈值。

　　上述舉措直接沖擊了當今華爾街對沖基金的“慣例”。

　　未來，艾克曼能否實現20億美元的募資目標了。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。