全球央行降息潮逐步到來，下半年黃金有望再次沖擊歷史新高。

　　高金價勸退了部分消費需求，但投資需求熱度不減。

　　7月31日凌晨，倫敦金重新突破2400美元/盎司，中東局勢緊張讓黃金短線走強。

　　世界黃金協會7月30日發布的2024年二季度《全球黃金需求趨勢報告》（下稱《報告》）顯示，二季度全球黃金需求總量（包含場外交易）同比增長4%至1258噸。其中，場外交易（OTC）需求強勁，二季度同比顯著增長53%至329噸。在中國市場，黃金ETF連續四個季度實現流入，二季度繼續逆勢流入約140億元，達歷史新高點。

　　在全球央行持續購金的驅動下，國際金價今年來累計漲幅近14%，并屢次刷新高。截至發稿，紐約商品交易所COMEX黃金期貨價格報2461美元/盎司，近期有震蕩調整趨勢。

　　世界黃金協會資深市場分析師斯特里特（LouiseStreet）認為，2024年以來，全球央行和場外交易市場需求強勁，另一方面，由于金價不斷走高，二季度金飾需求大幅下滑，同時也促使一些個人投資者進行獲利了結。值得關注的是，機構增配黃金的趨勢延續，場外交易市場，機構投資者、高凈值投資者以及家族辦公室將黃金視為投資組合多元化的工具，黃金需求因此保持旺盛。

　　展望后市，業內人士認為，隨著全球地緣政治緊張加劇，通脹逐步降溫之后，全球央行降息潮逐步到來，下半年黃金有望再次沖擊歷史新高。

　　另一方面，金價上漲并未導致消費者買金熱情上升，期待中的“買漲不買跌”并未出現，反倒讓更注重性價比的消費者望而卻步，導致部分零售企業經營數據不佳。

　　多重影響下金價迭創新高

　　因以色列襲擊黎巴嫩首都貝魯特南郊真主黨一處目標，中東地緣局勢升溫，隔夜倫敦金上漲超1%，價格重返2400美元/盎司上方。7月31日中午，哈馬斯發表聲明說，哈馬斯領導人伊斯梅爾·哈尼亞在其位于伊朗首都德黑蘭的住所內遭以色列空襲身亡。相關消息進一步刺激黃金上漲。

　　整個二季度，黃金均價達到2338美元/盎司，同比上漲18%，且其間不斷刷新歷史價格高位。

　　金價屢創新高背景下，消費端畏高情緒明顯。二季度全球金飾需求同比下降了19%，至391噸。中國市場金飾需求創下自2009年以來的同期新低，僅為86噸。

　　拉長周期看，2024年上半年，全球金飾消費需求同比下降10%，至870噸。其中，上半年中國金飾消費則同比下降18%，至270噸。

　　居高不下的金價，也令市場放緩了投資步伐。

　　全球黃金投資需求仍保持堅挺，同比小幅增長至254噸，但這背后卻體現了不同的需求趨勢。首先是金幣需求的急劇下降，二季度金條和金幣投資減少5%至261噸。其中，歐洲和北美地區一些市場出現了獲利了結行為。整個上半年，全球金幣金條需求為574噸，較去年同期也出現小幅下降。

　　二季度，全球ETF基金總持倉小幅流出7噸至3105噸，上半年全球黃金ETF共流出120噸，為2013年以來流出量最高的上半年。

　　“黃金價格確實存在進一步上漲的可能性，基于當前緊張的地緣政治局勢及預期寬松的貨幣政策環境。”奶酪基金投資經理李忠亮向第一財經記者表示，后市黃金的價格能否繼續創出新高，取決于多種因素，包括但不限于貨幣政策、地緣政治局勢、市場情緒等，其中美聯儲的貨幣政策對黃金價格有著極其重要的影響，從目前的市場預測分析，下半年降息概率極高，黃金價格通常會呈現上漲狀態；緊張的地緣局勢也可能導致黃金價格上漲，譬如現在的中東局勢，不穩定的地緣政治會加大市場的避險情緒，進而推升黃金價格；此外較為弱勢的經濟數據，也可能推升投資者對黃金購買的熱情，通常黃金具備避險和保值的屬性。

　　周大福內地凈關閉91個零售點

　　黃金繼續創出歷史新高，黃金首飾零售龍頭的周大福（01929.HK）卻發布了不如市場預期的銷售數據。對黃金零售企業來說，金價上漲的成本真的能轉嫁給客戶嗎？

　　7月23日，周大福發布2025財年第一季度未經審核的主要經營數據，截至2024年6月30日的三個月，集團零售值同比下滑20.0%，中國內地和中國港澳分別同比下滑18.6%和28.8%。

　　周大福表示：“在零售網絡管理方面，我們專注于透過提升店鋪生產力和盈利能力，優化門店組合的整體財務健康狀況，以保持我們的市場領導地位。季內，集團優化了零售網絡，在內地凈關閉91個周大福珠寶零售點。”

　　信達證券分析師程遠表示，4月以來金價處于歷史高位且波動較大，消費者觀望情緒重，中國港澳同店表現走弱趨勢較中國內地更為明顯，金價高位波動幫助周大福進行了客群篩選，按克計價的傳統黃金首飾主要消費人群價格敏感度高、這部分產品銷售受金價影響最大，定價類黃金及鑲嵌等產品的消費者更關注品牌知名度及產品設計感，對金價波動敏感度相對較低，而周大福的這類產品通常定位高于傳統按克計價黃金、單價較高。

　　也有黃金珠寶業內銷售人士向第一財經記者分析稱，此前一些需要買金飾的消費者買了之后，隨著金價上漲，消費者就會“理性”考慮性價比的問題，造成一定時期內成交低迷，市場也不會像以前市場繁榮期那樣“買漲不買跌”。

　　中國市場黃金ETF逆勢大增

　　雖然全球黃金ETF二季度整體仍然呈現小規模流出，但中國黃金ETF在二季度卻流入約140億元（25噸，總規模超過92噸），達到歷史新高。

　　且二季度大部分黃金ETF流入于4月的前三周發生，當時國內金價在3月飆升10%的基礎上繼續走高。

　　世界黃金協會中國區CEO王立新分析，除了個人投資者的買入，機構投資者發行含黃金產品以及增加黃金配置也是中國黃金ETF規模突破歷史新高的原因之一。

　　據王立新介紹，當前越來越多機構投資者在投資組合中開始增加配置黃金，包括公募養老目標FOF、銀行理財、私募基金等開始發行含黃金的投資產品。世界黃金協會將這類產品定義為“黃金+”產品，這類“黃金+”產品是把一定比例的黃金加入投資組合的業績基準中，對黃金的配置具有戰略性和長期性，而非簡單的短期投機。

　　統計數據也體現出機構增配趨勢，據《報告》統計，2024年以來，中國市場黃金ETF每月持續流入。上半年累計流入約170億元（23億美元），為有史以來最強勁的上半年表現，同樣也已超越往年的年度需求量。上半年中國市場黃金ETF資產管理總規模激增77%，總持倉躍升50%，超過了全球其他地區。

　　國泰基金認為，隨著各國央行加快去美元化進程，黃金在資產組合中的重要性更加凸顯。黃金股方面，長期收益與黃金價格接近，但是短期波動相對更大。

　　“當前黃金類資產正在迎來重要的情緒拐點。”永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇近期對第一財經記者分析稱，從交易層面來看，當前最大的黃金ETF持倉量和最活躍的黃金期貨的非商業凈多頭持倉都距離歷史高位較遠，黃金或難言見頂；全球央行購金趨勢有望持續，將對黃金形成長期支撐。