華爾街見聞

　　日本央行“穩日元”的措施導致日股遭重創，這使得政策制定者面臨兩難困境：是繼續加息以強化日元并抑制通脹，還是維持寬松以支撐經濟增長和股市？

　　日本股匯上演“蹺蹺板”行情，隨著日元迅速上漲，日股遭受猛烈重創，引發了市場的擔憂。

　　昨日東證指數創下2020年4月以來最大單日跌幅，今日開盤日股繼續大跌，日經225、東證指數雙雙跌約5%。一方面日元大幅升值對出口企業造成沖擊，同時日本央行加息也對地產股造成拖累。

　　日本央行“穩日元”的措施導致了股市走弱，這使得政策制定者面臨兩難困境：是繼續加息以強化日元并抑制通脹，還是維持寬松以支撐經濟增長和股市？

　　Saison Asset Management投資組合經理Tetsuo Seshimo指出：

　　日本央行行長植田和男周三在新聞發布會上的講話，進一步強化了市場對利率將繼續上升的預期。松井證券高級市場分析師Tomoichiro Kubota表示：

　　市場的另一大的關注點是，近期的日元套利交易平倉是結構性轉變（即大規模套利平倉），還是僅僅是戰術性調整（如果股市大跌，日本央行將被迫放棄加息）。

　　彭博分析師Simon White指出，日本仍然是被低估的全球宏觀風險之一。日本海外資產規模龐大，形成了巨大的結構性日元空頭頭寸，這可能推動日元大幅升值。這不僅會對全球資產造成下行壓力，還可能擾亂日本經濟，最終導致貨幣政策收緊步伐逆轉，并引發長期通脹威脅。

　　日元空頭頭寸平倉可能通過三種主要途徑，每一種都可能引發日元自我強化式的大幅升值：

　　其中，套利交易平倉是推動日元短期走強，以及日本/全球股市走弱的最直接因素。隨著日元升值，匯率部分損失可能超過利差收益，促使更多套利交易者退出，從而進一步推高日元。

　　但目前美元兌日元實際利差仍然處于極寬水平，套利交易仍具有很強的吸引力，此外日元仍是G10貨幣中最佳融資貨幣選擇，其他國家利率相對較高。

　　此外，值得一提的是，日本政府養老基金（GPIF）重新增加國內資產配置比例可能為日股帶來支撐。2020年GPIF將外國資產目標配置從40%提高到50%，可能會在下次審查時調整這一決定。考慮到GPIF規模超過1.5萬億美元，10%的調整將意味著高達22.5萬億日元的買入需求。