轉自：國際金融報

　　從北京時間7月31日午間至8月1日晚間，短短不到32個小時，市場接連迎來了美、日、英央行的利率決議。

　　無論是美聯儲短期按兵不動，還是英國加入降息大軍，抑或是另類的日本走向加息通道，市場在討論利率變化影響的同時，更多的話題聚焦于，各國央行終于開始走上貨幣政策正常化的軌道。

　　美聯儲：9月降息預期加大

　　美聯儲利率決議無疑萬眾矚目。

　　當地時間7月31日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變，并重申在對通脹有更大信心之前不會降息。自去年9月份以來，美聯儲已連續8次會議“按兵不動”。

　　不過，美聯儲主席鮑威爾在隨后的新聞發布會上似乎暗示，降息的可能性大于不降息。

　　鮑威爾在記者會上表示，“根據聯邦公開市場委員會（FOMC）的整體看法，美國經濟正逐漸接近降息的適當時機。最快可能于下次會議時，對降息有“實質的討論”。

　　多種跡象顯示，美聯儲很大可能會在9月份的政策會議上降息，這意味著美聯儲愈發接近于開啟一個新的正常化階段。

　　芝商所的FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨目前預計美聯儲在9月會議上降息0.25個百分點的可能性為100%，降息0.5個百分點的可能性為15%。市場還預計，美聯儲在9月、11月和12月的會議上有很大可能每次降息0.25個百分點，到今年年底時，聯邦基金利率目標區間從目前的5.25%—5.5%降至4.50%—4.75%或以下的可能性為74%。

　　平安首經團隊評論認為，理解美聯儲降息的邏輯，比判斷降息的時點更加重要。更應從貨幣政策“正常化”的角度去理解本輪降息。本次鮑威爾講話多次提及三個“正常化”——就業市場正常化、經濟正常化以及貨幣政策正常化，旨在表達就業市場正邁向疫情前水平，美國經濟整體強勁卻不過熱，雖然很多經濟指標和現象與2019年疫情前有出入，但是大的趨勢仍是從某種“非正常化”邁向“正常化”。在此過程中，貨幣政策自然也需要同步調整，邁向“正常化”，即利率水平應該從目前的限制性水平逐步下降。

　　英國央行：四年來首次降息

　　美國和英國都經歷了央行貨幣政策周期的長時間停頓，利率在一段時間內保持在高位。在美聯儲按兵不動的同時，英國央行已經先行一步，開啟降息大幕。

　　北京時間8月1日晚，英國中央銀行英格蘭銀行宣布降息25個基點，將基準利率從5.25%下調至5%。這是英國央行2020年3月以來首次降息，此次降息符合市場預期。

　　通脹壓力之下，自2023年8月以來，英國央行一直將利率維持在5.25%的16年高點。

　　目前，英國通脹率已回落至英國央行2%的目標，但決策者仍對服務業通脹居高不下保持警惕。

　　此次央行議息會議，五位英國央行決策者投票支持降息0.25個百分點，四位決策者投票支持維持利率不變，“鷹”“鴿”力量可謂不相上下。

　　英國央行行長貝利雖然支持降息，但警告說不要“過快或過多”降息。他說，“通脹壓力已經得到足夠的緩解，讓我們今天可以下調利率。但我們需要確保通脹率維持在低位，并注意不要降息過快或幅度過大。”

　　英國央行會議紀要顯示，英國央行只會緩慢降息，而且并未具體指明利率可能穩定在何處，也沒有透露降息速度。

　　因此外界預測該行下個月不會再降息，將在放松貨幣政策方面謹慎行事，讓決策者有時間確保通脹受到控制。

　　不過，英國央行的預測表明，未來3年降息幅度將高于市場目前的預期。市場目前預期利率在2025年降至4.1%，3年后降至3.5%，且預期兩年后的通脹率降至1.7%，3年后降至1.5%。

　　英國央行的舉措與大多數發達市場央行保持一致。世界各地的央行都在努力把握降低借貸成本的速度，對于在通脹得到完全控制之前刺激經濟活動心存謹慎。不過，早于英國央行，瑞士、加拿大、瑞典、歐洲央行已經開始謹慎降息，但預計不會很快回到通脹危機前的極低水平。

　　日本央行：“逆風”17年后加息

　　日本央行始終是G10央行中的“異端”。通脹上升的背景下，日本央行7月31日把基準利率上調至0.25%，并決定將國債購買量減半，由此進一步回撤該央行在過去25年大部分時間里一直推行的刺激性貨幣政策。

　　今年3月，日本央行終結了世界上最后的負利率政策，將基準利率從-0.1%上調至0%—0.1%，并表示將不再嘗試控制日本國債收益率，成為日本央行自2007年2月以來，時隔17年首次加息，也是該央行3月決定放棄負利率以來的再次加息。

　　今年之前，日本一直堅持超寬松的貨幣政策，與美聯儲等全球其他央行形成鮮明對比。

　　當下，日本通脹率持續高于2%的目標，處于上升趨勢，促使日本央行作出加息決定。6月份的消費者物價指數（CPI，生鮮食品除外）與去年同期相比上漲了2.6%，連續27個月超過2%。日本央行在其發布的7月《經濟和物價形勢展望報告》中維持了CPI將在2026年前后保持2%左右增長率的預期。

　　此次日本央行通過聲明表示，如果未來日本經濟與物價發展符合日央行預期的話，“將繼續調升政策利率，調整貨幣寬松程度”。

　　但日本央行此舉可能象征意義大于實際。加息決定正式公布前，日本美銀證券負責人德瓦里爾就表示：“加息決定對經濟的提振效果非常有限。”她認為，日本央行可能會繼續維持貨幣寬松政策。提升利息將會使消費和企業貸款的成本也隨之上調。

　　日本央行行長植田和男表示，日元疲弱是加息的原因之一。日本財務省近幾個月來一直在干預外匯市場以穩定日元。

　　在觸及數十年低點后，由于預期日本與美國等其他主要經濟體之間的利率差距將縮小，日元已開始迅速走強。日本央行加息后，在外匯市場，日元對美元匯率升值至4個月以來的高點。而在日本債券市場，新發行的2年期國債收益率升至15年來的新高。越來越多的觀點預測日央行在12月會議上將進一步加息，到年底，日元有可能升值至1美元兌141日元。

　　編輯 白巖冰

　　責任編輯 孫霄