來源：中國基金報

　　中國基金報記者??李樹超

　　股債市場“蹺蹺板效應”下，固收資產受寵，含權資產則受冷落。

　　“固收+”基金降低含權倉位

　　近日，多位受訪“固收+”基金經理表示降低了含權倉位，增持固收類資產。而“固收+”基金最新持股總市值為1756億元，已是連續三年下臺階；持股比例跌破16%，創下近四年新低。

　　交銀安心收益基金經理魏玉敏對此表示，一方面，從市場行情看，今年上半年權益市場維持區間震蕩，債券資產表現較好。從不同資產之間的風險收益性比價考慮，基金經理們可能會適當降低權益倉位，優化持倉結構。另一方面，伴隨投資者風險偏好下降，對于“固收+”產品的需求集中于低波動產品，而低波動產品也要求控制權益倉位，進而控制波動和回撤。

　　國聯基金表示，“固收+”基金傾向于增持固收類資產，減少股市波動帶來的不確定性風險。此外，面對業績壓力，部分基金經理為保持基金凈值穩定，控制風險，也選擇降低含權倉位，以避免股市波動對基金業績造成過大沖擊。

　　公開數據也顯示，“固收+”基金的持股市值和持股比例出現進一步下降。

　　東財Choice數據顯示，截至2024年6月末，“固收+”基金持股總市值為1755.85億元，已連續三年下臺階；持股比例也從2020年18.71%的高點降至15.96%，創近四年新低。

　　從持股比例看，二級債基中有100只產品持股比例為0，占比從去年末的13.93%升至17.64%；同期，偏債混合基金中也有45只產品0持股，占比為6.08%。總體來看，上述兩類產品持股比例為0的多達145只，比去年末新增38只。

　　上海證券基金評價研究中心基金分析師汪璐表示，近年來，在股票行情偏弱背景下，受股市影響較大的股票及可轉債資產表現不盡如人意，基金經理適當降低含權倉位有助于減少產品的波動。

　　一位“固收+”基金經理補充道，今年上半年股市低迷，行情分化明顯，而債市順風順水，主動調降倉位的操作也很合理。但他認為，相比于權益市值下跌，倉位的主動下降可能并不多。

　　含權資產未來配置作用更加突出

　　雖然降低了含權資產，但該類資產在“固收+”產品資產配置中仍具有獨特價值。?

　　在魏玉敏看來，“固收+”產品的投資需要多資產對比，以期望在合適的時機配置含權資產替代純債資產，獲得收益的增厚；基金經理需要了解債券市場運行的主要邏輯和潛在風險，更要對權益市場保持足夠的關注和理解。

　　她表示，“固收+”產品可投的含權資產主要是股票和可轉債，2019~2021年，含權資產相比債券資產給“固收+”產品帶來了比較明顯的超額收益；2022~2023年，由于權益市場震蕩調整，“+”的作用不甚明顯甚至對凈值造成拖累。

　　從投資的角度看，多位人士認為當前權益資產的配置價值再次凸顯。

　　“隨著債券收益率明顯下行，確實有很多經營穩健、積極回報股東的公司收益率已經優于長期債券，含權資產在‘固收+’產品中的配置作用更加突出。”魏玉敏稱。

　　她表示，當前權益資產的估值處于歷史低位水平。隨著重要會議召開，政策強調加強逆周期調節，經濟預期會有所改善，結合當前債券市場收益率明顯下行，從資產比價角度看，權益類資產的配置價值提升。

　　國聯基金表示，展望今年下半年，隨著宏觀經濟政策的持續加碼，經濟有望延續向好態勢，市場積極因素也在不斷積累，A股后續行情值得期待。而且，當前權益市場估值已處于相對較低水平，加之企業盈利能力提升，使得權益資產的投資價值不斷凸顯。