海通國際發布研究報告稱，維持龍源電力（00916）“優于大市”評級，預計2024-2026年營收分別為411.26/444.11/485.73億人民幣，歸母凈利潤為75.82/84.40/95.07億人民幣。由于母公司新能源資產注入，裝機量有望提速，長期來看目標價10.81港元。由于2023年實際營收與歸母凈利潤不及預期，主要受到火電分部煤炭銷量和銷售單價以及火電售電量下降影響所致，因此調低2024年及之后火電分部的增長率。

　　海通國際主要觀點如下：

　　一季度營收基本持平，凈利潤小幅增長。

　　2023年，公司實現營收為376.38億元，同比降低5.6%，主要受到火電分部煤炭銷量和銷售單價以及火電售電量下降影響所致；歸屬于公司權益持有人凈利潤為63.55億元，同比增長23.9%。2024年一季度，公司實現營業收入98.77億元，同比增長0.10%；歸母凈利潤23.93億元，同比增長2.59%，風速降低抵消了部分風電裝機的增長。

　　上半年來風同比偏弱，光伏發電持續高增。

　　2024年6月，公司完成發電量569.24萬兆瓦時，同比增長3.05%。其中，風電發電量增長2.10%，火電發電量下降11.79%，其他可再生能源發電量增長35.74%。2024年1-6月，公司累計完成發電量4008.18萬兆瓦時，較2023年同期同比增長0.84%。其中，風電發電量下降4.60%，主要由于內蒙古、河北等地來風偏弱；火電發電量下降2.39%，其他可再生能源發電量增長122.87%，主要受到光伏裝機快速增長的帶動。

　　風光項目儲備充足，裝機有望提速。

　　截至2024年3月底，公司控股裝機容量達36.16GW，其中風電裝機約27.78GW，火電裝機1.88GW，光伏及其他可再生能源裝機6.50GW。2024年一季度，公司新增控股裝機容量562.16MW，其中新增投產風電26.25MW、光伏57.51MW，收購光伏項目容量478.40MW。2023年，公司新簽訂開發協議約54GW，其中風電5GW、光伏15GW，均位于資源較好地區，充足的項目儲備有望支持公司風光裝機加速。另外，風電項目“以大代小”改造雖然造成減值損失，但后續也有望提升公司存量項目的盈利能力。

　　母公司新能源資產注入，盈利提升可期。

　　根據公司十四五期間裝機目標及2024年投產規劃，2024年和2025年將分別投產7.5GW和11.5GW。近日，母公司國家能源集團擬啟動向公司分批注入部分新能源資產工作，預計裝機規模約4GW，公司作為國家能源集團新能源上市平臺和主力軍，有望迎來投產高峰。