智通財經APP獲悉，德邦證券發布研究報告稱，2023年煤炭行供給增速開啟下行后，煤價經歷2023年5月、2024年4月兩次800元/噸壓力測試支撐明顯，二十屆中央委員會第三次全體會議對中國全面深化改革、推進中國式現代化問題進行了進一步研究，經濟復蘇疊加弱供給，煤價中樞有望逐年穩步提升;此外，2024年國資委全面推開國有企業市值管理，證監會推動上市公司高質量分紅，險資成本持續下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊，持續看好煤炭板塊投資價值。

德邦證券觀點如下：

沿海日耗延續上行，煤價小幅上漲。

A)價格及事件回顧：本周秦皇島港力煤Q5500價格小幅上漲至854元/噸(環比+0.95%)。坑口方面，非電端維持剛需補庫，少數煤礦根據銷售情況窄幅震蕩。港口方面，終端沿海日耗提升至歷史高位，港口庫存小幅去化，后期需求預期疊加成本倒掛，貿易商出貨意愿不強。下游方面，高溫提振用電負荷，終端庫存延續去化，日耗上行，終端或仍將釋放部分需求。

B)價格短期觀點：該行判斷煤價有望開啟震蕩反彈。i)迎峰度夏開啟：隨著“格美”臺風北上，28日之后，長江中下游一帶的高溫預計又將增多，杭州、南京等城市將連遭高溫天氣，電廠日耗或迎恢復性增長，采購需求有望好轉;ii)港口庫存延續去化：截至7月19日，北方港(不含黃驊)庫存合計2361.6萬噸，周環比下降55.5萬噸;iii)非電需求有韌性：根據Mysteel數據，最新一期尿素開工率為83.43%，處于歷史同期高位。

C)價格中長期觀點：該行認為動力煤850元/噸有強支撐。i)2024年1-6月全國煤炭總產量22.66億噸，同比下降1.72%，年化產量僅45.32億噸，較2023年的46.6億噸有所下降;ii)2024年電煤長協對于供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優勢的情況下，電廠預計優先拉運長協保證履約，因此2024年進口量大概率出現減量。

設備更新政策加碼，鐵水維持高位運行。

A)價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格下跌至2030元/噸(環比-3.79%)。焦煤方面：產地方面，前期限產停產煤礦恢復，供應回升明顯。下游方面，受到原料煤讓利影響，焦企盈利尚可，開工積極性維持穩定，根據Mysteel數據，本周全樣本獨立焦企產能利用率74.12%，環比下降0.41PCT。焦炭方面：受本周終端成交下滑影響，焦炭看降情緒漸濃。下游方面，本周247家鐵水日均產量為239.61萬噸，環比減少0.04萬噸，鐵水延續高位震蕩，疊加下游鋼廠庫存偏低，后期補庫需求仍存。

B)價格短期觀點：該行判斷雙焦價格將底部企穩。i)鐵水產量高位運行&鋼廠庫存低位，剛需補庫下，原料需求有持續性。

C)價格中長期觀點：該行認為2024年宏觀預期改善下，雙焦價格有望震蕩反彈。i)2024年5月地產迎密集政策，包括設立3000億保障房再貸款、下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點、降低全國層面個人住房貸款最低首付比例等，黑色需求有望企穩;ii)國家發改委、財政部近日印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，投資拉動效應顯著，焦煤長期需求預計有保障。

推薦三個方向：

1)優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陜西煤業(601225.SH)、山煤國際(600546.SH)等;

2)長期增量。煤炭產能增量具有稀缺性，煤電一體順應政治導向，協同發展熨平風險周期，推薦：新集能源(601918.SH)、甘肅能化(000552.SZ)等;

3)雙焦彈性。復蘇預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)等。

風險提示：國內經濟復蘇進度不及預期;海外需求恢復不及預期;新建項目不及預期。