中信證券：三季度有望迎來市場拐點

市場拐點的三大信號在正在陸續驗證，三中全會召開在即，政策信號即將明確；外部信號美聯儲降息預期與美國大選的局勢逐步明朗；價格信號依然疲弱，其中房價信號還有待觀察，PPI仍待環比持續轉正；隨著三大信號逐步驗證，三季度有望迎來市場拐點，后續紅利策略將持續分化，待市場拐點出現后再轉向績優成長。

首先，三中全會召開在即，政策信號即將驗證，預計會議將全面深化改革、推進中國式現代化，提升市場長期風險偏好，且預計會后市場流動性狀況有望明顯改善。其次，外部信號也日趨明朗，美國通脹和就業數據連續3個月降溫，美聯儲降息預期升溫，強勢美元周期接近尾聲，且事件影響下，市場對特朗普二次當選的交易將強化。再次，價格信號依然疲弱，其中房價信號還有待觀察，PPI仍待環比持續轉正，出口景氣相對較強。最后，央行利率端預期影響下，紅利策略將持續走向分化，短期可以關注政策催化的主題和半年報結構亮點，隨著三大信號逐步驗證，三季度有望迎來市場拐點，建議屆時配置再轉向績優成長。

中金公司：中國資產關注度有望重新回升

展望后市，雖然2月份以來的修復行情近期面臨波折，但當前A股市場部分估值和交易指標處于歷史偏階段性底部時期，對后市不必悲觀。外部因素出現積極變化，本周公布的美國6月通脹明顯低于預期，進一步提升了美聯儲在9月降息的概率，全球資金配置邊際轉向，中國資產關注度有望重新回升；下半年穩增長政策加碼結合當前資本市場政策紅利下制度不斷完善，以及即將召開的三中全會有望推進中長期改革，投資者信心有望回穩。

配置方面，半年報業績披露期，業績好于市場預期的板塊和個股有望有相對表現；景氣提升結合改革及政策支持，關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業和全球定價資源品有繼續配置機會；紅利資產中長期邏輯未變，但未來需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性。

中信建投證券：等待會議，掘金半年報

市場期待本屆三中全會改革發力，市場關注經濟與盈利預期能否在會后得到改善，新質生產力、財稅改革方向受到市場關注。

7月股價受半年報業績影響較大，紅利板塊的配置思路進一步聚焦業績穩定，盈利呈現負增長的板塊如煤炭出現顯著調整。總體來看，我們認為內需基本面修復仍需耐心，外需有邊際放緩跡象，市場大的機會仍需等待，下一階段需要關注聯儲降息預期下，人民幣匯率能否企穩回升以及中國的貨幣財政政策是否出現顯著加碼。重點關注：黃金、電力、電信運營商、銀行，蘋果產業鏈，華為汽車，智能駕駛等。

華泰證券：大勢重心上移的判斷不變，關鍵節奏點或在三季度下旬

6月M1同比較5月回落，但我們的模型顯示市場風險溢價所隱含的預期已經較為公允、內生M1有改善跡象，后續財政脈沖等積極線索或逐步顯現。6月美國通脹數據不及預期，點陣圖隱含的降息時點或前置，美元指數當前回落至4月以來區間下沿。資金角度市場多空力量在政策推動下已有平衡，ETF/融資回流或提供堅實支撐。“重心上移，節奏待驗”仍是大勢的基準情形，關鍵節奏點或在三季度下旬（Jackson Hole年會/9月FOMC會議）。

配置首選仍為A50，繼續把握供需雙向改善型行業。當前指數風險溢價所隱含的M1同比下行預期或較為充分，6月美國通脹數據不及預期下，美元走弱或打開全A估值修復空間。在遍歷半年報預告后我們發現，出口/供給等板塊延續2024一季度以來景氣修復，其余板塊應對經濟波動的方式主要是內部降本增效，業務上主動回籠應收、降低賬期，因此三費率、應收周轉率改善或是后續ROE修復主要線索。此外伴隨5月來紅利回調，MSCI A50年內表現當前居主要指數榜首，市場逐漸認知其ROE穩定。配置上，A50資產或仍為中期配置的底倉選擇，此外基于庫存周期和產能周期，繼續關注供需雙向改善的行業，如消費電子/面板/船舶制造/輕工制造等。

海通證券：A股中樞或上臺階，結構上關注高端制造

已披露的半年報數據顯示全A盈利有所回落，但結合宏觀數據看，盈利表現或相對穩健。結構上電子、汽車、公用及交運行業的預告增速較高，對應6月以來市場表現居前。展望下半年，風險偏好、資金面和基本面均有積極變化，A股中樞或上臺階，結構上關注高端制造。

光大證券：市場上行可期，高股息及“科特估”值得長期關注

中長期資金積極入市，底部上行可期。當前市場再度回到了底部區間，預計市場下行空間有限，而市場上行空間與時點則取決于關鍵政策出臺的時點與力度以及物價顯著上行的時點和彈性。從時點上來看，預計政策將會是三季度市場的重要催化因素，而四季度物價的變化或是影響市場的重要因素。

配置方向上，關注高股息及“科特估”板塊。當前市場環境下，高股息板塊值得長期配置，政策對于分紅也在積極引導，將會提振高股息板塊吸引力。“科特估”方面，國內科技產業當前整體估值明顯低于海外，中期來看存在顯著的重估空間。

招商證券：A股整體盈利修復仍有波折，關注高ROE高FCF質量龍頭

目前約1500家上市公司披露了2024年半年報業績預告/快報/報告，業績向好率約40%，預計A股整體盈利修復仍有波折。業績改善或景氣度向上的細分領域預計集中在景氣度較高的TMT、出口領域、需求穩健成本回落的消費品領域以及部分漲價的資源品行業。歷史數據顯示，半年報業績預告較高的行業，往往在7、8月份有領先收益，因此近期風格方面繼續推薦關注高ROE高FCF質量龍頭，以及科技科創龍頭的雙龍頭策略。行業層面，重點關注半年報業績有望超預期的領域。

興業證券：風險偏好修復階段，“15+3”高度適配

隨著對于經濟悲觀預期的邊際改善，以及半年報可能出現的亮點和超預期共振催化，同時監管層對資本市場持續呵護，以ETF為主的增量資金流入支撐下，疊加美聯儲降息預期升溫，市場風險偏好有望迎來修復。

往后看，隨著風險偏好修復，階段性從高股息向高ROE與高景氣擴散，類似4月下旬。重點關注兩條線索：一是在風險偏好提升中率先受益的“15+3”（達到或接近15%增速、3%股息率）組合，作為新時代的核心資產，兼具高股息特性，同時又具備向上的盈利彈性；二是景氣與業績確定性高的資源品、電子。

申萬宏源證券：三季度弱勢震蕩市，紅利低波占優

美聯儲降息交易在美股已演繹出“轉守為攻”特征：美股龍頭調整，小盤股占優。A股影響的三層推演：1. 海外流動性寬松，外資回流，A股景氣成長和核心資產反彈。2. 國內寬松加碼，政策效果提升。3. 美國經濟軟著陸，大宗商品通脹卷土重來。A股對美聯儲降息交易反映偏弱，是因為存在兩個邏輯斷點：1. 國內寬松加碼的力度尚待確認。2. 美國貿易保護政策的力度待驗證。

維持三季度弱勢震蕩市，四季度指數中樞抬升的判斷。風格上，三季度紅利低波占優，重點的行業包括電力、電網設備、銀行，繼續關注有色、煤炭和景氣消費的配置機會。四季度成長行情起步，繼續提示三大方向的機會：1. 先進制造供給釋放壓力普遍緩和，提前反映供需格局改善，重點是尋找需求韌性可見度高的方向。我們提示，新能車整車供給增速將維持高位，中上游供需格局改善，有議價能力的環節將提前表現。重點關注新能車電池鏈和汽車IT。2. 科創并購重組，產業趨勢仍在左側調整期，科創扶植政策重點是提升右側股價彈性。科創三年調整周期后，新經濟創投定價快速調整，迅速趨于合理，2025年可能迎來產業趨勢右側。2024年四季度可能有提前反映。3. 出口鏈2024年四季度迎來階段性不確定性消除，美國大選塵埃落定，貿易保護政策導向明確，同時美聯儲降息路徑趨于明確。當期延續高景氣的出口鏈Alpha將迎來反彈。

信達證券：7月大概率處于反彈窗口期

7月大概率處于反彈窗口期。5月中旬我們明確提示過第一波上漲完成，現在處在2―3個月回撤的過程中，我們認為休整時間已完成一半，繼續回撤空間或有限。本質上是歷次熊市結束后漲一個季度大多都會出現的休整，2005年以來歷次牛市第一年的第二個季度均出現了休整。7月以后，可能會再次開啟上漲，主要的催化可能來自經濟數據、三中全會和地產政策對銷售的影響。

年度建議配置順序：上游周期>金融地產>出海（汽車汽零、家電）>AI、醫藥&半導體&新能源>消費，排序靠前的可能是未來牛市的最強主線。大部分板塊都處在庫存周期的底部，傳統周期股的庫存周期和成長的庫存周期（半導體庫存周期）歷史上大多是同步的，所以庫存不是行業排序的核心。核心是有比庫存周期更強的alpha，或至少沒有負alpha。年初以來形成的風格，主要是由于有產業alpha，比如上游周期（產能的alpha）、出海（海外需求強的alpha）、金融公用事業（較少負面alpha，估值優勢）。這個風格不會因為經濟強弱而改變，后續還會是上游周期和出海最強。短期風格的擾動，主要市場調整后期的強勢股（紅利）補跌，部分資金交易層面的高低切（科創），不超過1個月。