8月8日晚間，貴州茅臺（600519）正式發布2024年半年報，今年1～6月，該上市公司實現營業收入819.31億元，同比增長17.76%；實現凈利潤416.96億元，同比增長15.88%；扣非凈利潤為416.7億元，同比增長15.92%；經營活動產生的現金流量凈額為366.22億元，同比增長20.52%。

需要指出的是，貴州茅臺系列酒營收增長迅猛，同比提升超30%，營收規模達到16.05%；此外，貴州茅臺采納了2023年年度股東大會上投資者提議，2024～2026年期間，每年度現金分紅總額不低于當年實現凈利潤的75%。

系列酒營收同比增長超30%

面對半年度業績情況，貴州茅臺點評稱，這為完成全年工作任務奠定了堅實基礎。

在2023年年報告中，貴州茅臺曾明確提出，2024年主要目標是實現營業總收入較上年度增長15%左右。按照2023年營收總額（1505.6億元）測算，2024年貴州茅臺的業績目標約為1731.44億元左右；今年上半年，貴州茅臺營收總額為834.51億元，完成了全年目標的48.19%。

報告期內，茅臺酒基酒產量約3.91萬噸，系列酒基酒產量約2.27萬噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產質量穩中向好。

按照產品檔次來看，茅臺酒和系列酒分別實現營業收入685.67億元、131.47億元，分別同比增長15.64%和30.5%；從營收占比看，貴州茅臺系列酒體量占到了16.05%，2023年同期所占比例則為14.48%，系列酒業績貢獻度顯著提升。

若以渠道而言，貴州茅臺直銷收入達到337.28億元，通過“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入102.5億元，批發代理模式的營業收入則為479.86億元。截至到上半年末，貴州茅臺國內經銷商數量為2097家（增加18家、減少1家），國外經銷商則保持不變，仍為106家。

“在上半年復雜多變的市場環境下，在行業調整周期中，茅臺能夠取得業績與利潤的高雙位數增長，應該說這份半年報的含金量很高。”知趣咨詢總經理、酒類分析師蔡學飛對證券時報·e公司記者表示，半年800億元的銷售體量與400億元的利潤規模，充分證明了茅臺的品牌號召力與行業領導地位，也證明了中國頭部名酒穿越周期的超強韌性。

8月8日晚間，貴州茅臺不僅帶來了亮麗成績單，同時還公布了《2024～2026年度現金分紅回報規劃》，此期間內，貴州茅臺每年度分配的現金紅利總額不低于當年實現凈利潤的75%，每年度的現金分紅分兩次(年度和中期分紅)實施。不過，具體的現金分紅方案將由貴州茅臺董事會擬定，經上市公司股東大會審議通過后實施。

在分紅方面，貴州茅臺一般年份的分紅率是50%，2023年加上特別分紅達到了75%。去年，貴州茅臺曾實施特別分紅，全年共計派發現金紅利565.5億元，占貴州茅臺2023年歸母凈利潤的75.67%，分紅金額較上年提高約18億元，再創歷史新高。

當然，股東對這樣的分紅率是比較滿意的，而新“國九條”也鼓勵企業增加現金分紅來回饋投資者。2023年年度股東大會上，有投資者建議，希望未來貴州茅臺能夠將分紅率穩定在75%或以上。如今，貴州茅臺正面回應了股東相關訴求。截至2024年上半年末，貴州茅臺未分配利潤為1737.72億元。

向“新商務”轉型飛天價格企穩

過去半年，貴州茅臺研發費用出現了相應的增長，產品周轉率明顯改善，經營活動現金流凈額更是大漲了20%，說明茅臺的整體企業經營質量得到大幅提升。

當然，庫存有所上升（期初賬面余額22.13億元、期末余額25.89億元），可能說明茅臺有意控制了企業過快增長，平衡各市場與產品系列之間的發展速度，捋順渠道與價格的關系，主動優化產能、儲能與銷售之間的節奏。

總的來看，蔡學飛認為，更加完善的產品矩陣和多元化的渠道銷售結構，帶動了茅臺整體產銷效率也進一步提高，讓茅臺整體的盈利能力得到進一步加強，為下半年的茅臺增長奠定了市場與產品基礎。按照這樣的發展趨勢，貴州茅臺實現今年15%的增長目標也是大概率事件。

今年7月，貴州茅臺提出，將從“道”的層面要主動向“新商務”轉型，做好客群、場景、服務等方面的“三大轉型”。

中國酒業評論人肖竹青告訴證券時報·e公司記者，近日，通過調研茅臺一線業務市場，某省貴州茅臺直營公司目前客戶結構包括經銷商新增客戶結構已經取得良好的成效。肖竹青認為，貴州茅臺三大轉型會構建一個長期的利好，對此充滿信心。

回顧2013年，茅臺經歷過從政務消費到商務消費的成功轉型，飛天茅臺市場價格最低跌破800元/瓶，從政務消費轉型商務消費以后，市場實際成交價格長時間站穩2300元/瓶以上。

肖竹青從茅臺經銷商了解到，茅臺市場價格穩步上升，銷售形勢好轉。主要原因包括：茅臺公司銷售政策調整，不再要求專賣店任何產品拆箱；茅臺根據經銷商和直營店庫存、動銷等節點分批次發貨，有效影響市場情緒和市場預期；十五年茅臺、珍品茅臺不再強制配貨，改為自愿申購，以市場手段影響市場預期，防止供過于求帶來的價格波動。

另外，蔡學飛還提醒稱，整個白酒市場需求疲軟，也為貴州茅臺的未來銷售增長帶來許多不確定風險。不過，名酒品牌價值、稀缺產能、市場剛需，這是茅臺能夠穿越周期發展的保障。客觀來說，貴州茅臺的有限產能在中國14億人的商務與禮品市場面前依然是稀缺的，茅臺在社會消費中依然具有不可替代性價值，從最近這段時間的震蕩來看，茅臺價格已經在筑底階段，而且下半年隨著白酒飲用季和節慶的增多，價格有望逐漸趨于穩定。

據第三方平臺酒價數據，7月以來，飛天茅臺酒終端市場價格企穩回升，重新站上2300元/瓶。截至8月8日，2024年出廠53度500ml的原箱飛天茅臺市場價約為2710元/瓶；而同年份和規格的散裝飛天茅臺市場價為2440元/瓶。

值得一提的是，8月6日，“中國酒業協會”微信公眾號發布消息，8月5日，中國酒業協會理事長宋書玉在“2024中國白酒國家評委年會”上表示，今年上半年，全國白酒產量、銷售收入、實現利潤分別同比增長3%、11%、15%，實現量、價、利齊升的局面。

宋書玉認為，在已經預見到的市場波動中，白酒產業仍然顯示出了強大的韌性。正因如此，更需要對白酒產業的價值驅動的長周期產業屬性滿懷信心，對產業的旺盛生命力與可持續勢能滿懷希望。

（文章來源：證券時報·e公司）